益生股份(002458)产品价格上涨叠加外延扩张预期 复牌维持"买入"评级！
投资要点： 公司计划推行员工持股计划，并与中信并购基金合作。公司公告《关于重大事项进展暨复牌公告》，内容包括：1）拟推动员工持股计划进行，参加本次员工持股计划的员工总人数不超过 500 人，包括董事、监事、高级管理人员等，具体参加人数 根据员工实际缴款情况确定。 公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司目前股本总额的 10%；2）公司与中信并购基金管理有限公司签署了《战略合作协议》，将充分调动中信证券股份有限公司和社会有效资源，在战略规划、产业布局、并购整合、资本运作等方面给予公司全力支持。公司股票将于7 月31 日复牌。 去产能持续，看好后续肉鸡产业链产品价格，尤其种禽价格上涨。禽流感导致中国禁止进口美国祖代种鸡，预计15 年祖代鸡引种下滑至70-75 万套，这将影响16 年白羽肉鸡供给，推动产业链各环节产品价格持续上涨。考虑到14 年下半年引种量亦显著下降，祖代鸡进口对供应端的去产能影响将在今年三季度后逐步显现，并对价格起到支撑作用。而益生的产品主要为父母代鸡苗和商品代鸡苗，相对处于产业链的上游，将更早的享受的价格弹性，弹性幅度也有望达于产业链上其他产品。 与中信并购基金合作夯实公司发展，或择机布局第二主业。根据公告内容，公司将与中信并购基金建立全面战略合作关系，由中信并购基金以战略合作者的身份协助益生股份进行战略梳理、行业研究、资源配置、 整合服务、团队激励及实际控制人财富管理等持续的综合服务，将有利 于公司益生股份在其细分行业的核心能力能够释放长期效益，并逐步通过收购、整合等方式帮助益生股份实现企业的转型、升级。此外，在公司14 年年报中，曾提出“在实现本行业最优化管理的基础上，利用好资本运作的平台，使公司实现几何式发展”。我们分析认为，公司目前主业聚焦种禽养殖，属于周期性行业，即便扩张规模也难以实现几何式发展，因此，我们推断公司或加快推进产业链上下游资源（如疫苗）整合，或在保留原有业务的基础上，直接实现跨行业升级转型。中信凭借其在资本市场完善的服务体系和项目对接及分析能力，有望成为公司新业务的拓展的指路者。 维持买入评级！我们预计，公司目前父母代鸡苗产能约1800 万套，商品代鸡苗产能约2.2 亿只。待公司睢宁、宝泉岭项目达产后，商品代鸡苗产能可扩张到2.5 亿只左右。预计公司15-17 年分别实现净利润1.18/2.25/2.35 亿元，考虑增发摊薄后的每股收益分别为0.33/0.63/0.66 元，市盈率52/27/25 倍，维持买入评级。 |
