农林牧渔：加仓禽链坚守猪链 荐7股
畜禽养殖板块是未来6-12个月内盈利增长确定性最高的子行业，必须坚定持有。 1、价格上涨未到半程。 1)猪价向上趋势已经不可逆转。能繁母猪存栏持续下降，长期供给不足。此轮周期顶点预计出现在2016年8月份，猪价高点有望突破22元/公斤。 2)祖代引种量始终受限，产能去化速度有可能超预期。禽链景气高点有可能滞后于猪价在2017年出现。 2、市值还有上升空间。 1)成本下降显著，盈利能力或超预期。饲料是最主要的养殖成本。 而玉米和豆粕是饲料的最主要原料。两者价格目前均处于过剩状态，价格远低于11年。巨量库存等待消耗，短期内难以上涨。 2)历史上看，养殖股股价高点处的估值约为景气高峰当年盈利的30-35倍市盈率。以这个为评判标准，当前养殖股均还有60%-100%的市值空间。 加仓禽链，坚守猪链。 1、下半年禽链价格弹性要大于猪价。 上半年禽价涨幅远远落后于猪价。猪肉和禽肉存在消费替代关系。当前两者比价已经达到历史高位，下半年猪价继续保持上涨态势的情况下，禽价大概率追随猪价上涨。前期产业中强制换羽等现象已经结束，中短供求格局有所改善。禽价上涨有基础。 2、禽链企业盈利弹性要大于猪链企业。 各大养殖企业即使按16年的盈利预测来看，当前ROA都远不如11年的情况。这意味着盈利能力还有进一步提升的空间。而过去4年行业低迷状态中，养殖企业通过增加杠杆扩大产能，提高股权回报率，在行业上升期中将具备较强的盈利弹性。 投资建议：从优选盈利弹性和安全边际的角度，我们建议投资者：1)坚守“猪”：建议重点关注正邦科技+天邦股份，其次优选白马龙头股牧原股份、大华农。 2)加仓“禽”：建议重点关注圣农发展，其次益生股份、华英农业、民和股份。 |
