国投新集(601918)国企改革预期仍是股价上涨核心动力
本报告导读： 公司2014 年大幅亏损，以目前的煤价，公司未来两年仍将亏损，不做改变将面临退市风险，作为第一批央企国改试点，国投集团实力强大，支持公司改革可能极大。 投资要点： 维持公司增持评级 ，国投新集2014年实现营业收入66 亿，同比下滑16%，归母净利润-20 亿（2013 年盈利0.15 亿）。实现EPS-0.76 元，低于我们之前预期，主要四季度公司提了较多的成本费用。由于煤价持续下滑，超出我们之前预期，下调公司2015-2017 年EPS 预测至-1.03（-0.61）、-1.13（-0.87）、-1.23（0）。由于公司属于第一批央企改革试点，且集团公司实力较强，我们判断：持续的亏损可能加快公司国企改革的进程，给予公司2015 年5 倍PB，上调目标价13 元。 公司最大的看点就是我们2014 年9 月发布的《市场预期持续亏损，公司改变箭在弦上》提到的国企改革。公司2014 年已经亏损，按照目前的煤价，公司未来两年仍将亏损，如果不做国企改革，不提升公司效率或者改变公司主业，公司2016 年将面临退市风险，而母公司国投集团盈利能力很好（国投集团2014 年完成经营收入1210 亿元，同比增长18％，利润同比增长26％到145 亿）且又是第一批央企改革试点企业，因此，集团有动力，且有能力推动国投新集的国企改革。 2014 年公司吨煤亏损达到100 元，预计公司2015-2016 年仍会亏损。虽然工资等成本下降，但塌陷费和修理费的较大增长导致公司2014 年成本增长较多，估计2015 年公司成本大幅下降可能性也不大。 风险提示：煤价大幅回升，公司国企改革失败 |
