中海集运(601866)一季度盈利将超市场预期 上调H股至确信买入
投资建议 上调H 股目标价69%至5.34 港元，对应2015 年盈利1.8 倍市净率。上调评级至“确信买入”。 理由 一季度盈利将超市场预期：一季度油价环比下跌22 美元/桶，约增厚公司盈利约2.4 亿元。一季度欧美线运价基本与去年四季度持平。公司去年四季度已经实现经营性盈利达3.4 亿元，一季度盈利将超5 亿元，而市场预计2015 年全年的盈利为16 亿元，一季度盈利将超市场预期。 向后看，2016 年周期向上确定：今年三季度开始运力交付增速逐渐放缓，尤其是大型集装箱船舶。预计今年四季度开始供需结构改善，运价上扬。2016 年供给增速将放缓至4.5%。2015 年以来签订的订单均将在2017 年交付，不影响2016 年供给增速，周期向上确定。 电商平台提升估值：公司上线的电商平台主要服务于中小客户，并提供进出口海运，报关，拖车，海外仓等跨境供应链全程服务。随着海淘市场的快速扩张，大型电商平台进入海涛领域，海运的低成本和大运量将凸显优势，公司电商平台有望乘海涛东风做大做强。H 股尚未反应这部分估值。 近日，有消息称中国远洋和中海集运的集运业务有可能合并。如果合并成真，我们认为利好公司。中国两家龙头集运公司合并合并将促进航线资源的整合，船舶仓位的调配安排更为高效，运营效率提高，单位成本下降，并且合并将增强公司在供应链上的话语权。 盈利预测与估值 维持2015/16 年盈利预测不变，每股盈利分别为0.19 元和0.24元。目前H 股股价对应2015 年16.3 倍市盈率和1.4 倍市净率，且AH 差价仍有一倍，因此H 股仍有上涨空间。上调目标价至5.34 港元，上调评级至确信买入。 风险 油价大幅反弹。 |
