宁波华翔(002048)看点在于外延扩张
维持“增持”评级。维持2015-16 年EPS 分别为1.33、1.59 元,我们认为公司具备外延并购能力和意向,定位“智能化、轻量化”战略。 参考汽车零部件可比公司估值,上调目标价至37.5 元,对应2015年28 倍PE。 外延并购是行业趋势。国内汽车零部件上市公司凭借资金与融资优势,在海外收购相关业务公司,获得先进技术和车厂供应商渠道,主要集中在汽车电子、新能源汽车、轻量化、智能汽车等领域。海外并购成为零部件公司外延扩张的重要方式。 海外收购秉承“轻量化、智能化”战略。公司2012 年收购德国HELBAKO切入汽车电子,产品是油路控制模块,客户包括宝马、奔驰、大众等,预计国内生产基地2015 年上半年实现量产。2014 年8 月收购Alterprodia,其主营汽车用天然纤维材料和天然纤维模塑件,符合轻量化趋势,客户包括奥迪、宝马、大众等。 具备外延并购实力。根据2015 年一季报,公司账面货币资金与可供出售金融资产合计30 亿元,资金充裕,资产负债率44%,负债水平不高,存在较大的债务融资空间。 风险提示:外延并购进度和力度低于预期,行业竞争加剧。 |