长安汽车(000625)合资业务表现靓丽 自主业务调整结构
预测盈利符合预期 长安汽车发布业绩预告，预计上半年净利润49~52 亿元，对应2Q15 净利润为24.2~27.2 亿元，与我们上周末的业绩前瞻中22~26 亿元的预期基本符合。 关注要点 我们测算长安汽车2Q15 的净利润中，长安福特贡献21~22 亿元，长安马自达贡献2~3 亿元。 长安福特产品竞争力强，翼虎销量表现出色。长安福特2Q15 的销量为210,467 辆，虽然环比小幅下降4.0%，但一方面产品结构优化，核心产品翼虎2Q15 销量达到39,065 辆，环比大幅增长30.9%，因此我们预计长安福特净利润环比或有小幅增长。 长安马自达新品大卖，盈利贡献显着提升。受益于昂克赛拉和CX-5两款重量级新车型的热销，长安马自达今年上半年销售78,924辆，同比大幅增长89.9%。长安马自达2014 年以95,123 辆的销量实现了10.1 亿元的净利润，今年销量大幅增长九成，我们预计全年有望实现利润翻番。 长安本部产品结构调整，期待下半年盈利能力提升。今年上半年重庆长安销量同比增长20.0%，但河北长安销量同比下滑25.0%，南京长安同比下滑31.4%，今年前5 个月交叉乘用车销量同比大幅下滑18.6%，因此我们预计在长安本部盈利能力的提升有赖于产品结构的进一步优化。 估值与建议 长安汽车净利润同比大幅增长35%~43%，而目前股价长安B 对应2015e 5.7 倍P/E，长安A 对应2015e 7.5 倍P/E，我们认为资本市场短期的系统性风险提供了买入长安的绝好机会，维持长安作为乘用车板块的首推标的。维持盈利预测和推荐评级。 风险 乘用车市场价格战加剧。 |
