国睿科技(600562)军民融合发展 存改制注入预期
雷达领军者下属公司，军民深度融合发展。公司是中国电子科技集团第十四研究所下属唯一上市公司，于2013年7月通过资产置换上市。立足于微波与信息技术领域，重点发展民品和军民结合产品，形成信息系统集成（雷达）、微波电子产品、轨道交通电子系统三大业务板块。 受益国防信息化和民航国产化，雷达主业快速增长。受益国防信息化和民航国产化，2014年公司雷达整机与相关系统收入4.31亿元，同比大幅增长43.87%。公司空管雷达订单饱满，军航空管雷达市场逐步扩大，在民航领域也进一步成为核心供应商。雷达产品在气象领域连续获得多套订单，风廓线雷达也首次进入民航市场和环境监测领域，产品的行业应用范围不断拓展。 微波电子业务军民深度融合发展。公司微波电子业务技术积累深厚，受益于军队相控阵雷达逐步列装，2014年营收3.16亿元，同比快速增长62.57%。在巩固原有大客户核心供应商地位基础上，不断拓展民用移动通信市场，并为军用宽带移动通信建设奠定一定基础，预计未来将继续保持高速增长。 轨道信号系统国内领先，2015有望迎来放量。轨道交通控制系统拥有总包资质，2014年中标南京宁和城际项目。因2014年度新合同集中在四季度签订未在当年实现收入；已签订部分合同因市政施工等原因工期延期，导致2014年收入下降。预计2015年随各项目逐步落地交付，带动该项业务业绩反转。 小公司大集团特征显著，存改制注入预期。控股股东中电科14所是我国雷达工业发源地，是预警机雷达等国家诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿，净利润7.6亿，小公司大集团特征非常显著，公司作为14所旗下唯一上市平台，在改革背景下存在科研院所改制注入预期。 定增补充流动资金助力成长。公司2015年6月公布定增预案，发行价56.55元，拟募集5亿元补充流动资金，助力公司成长。目前公司股价在定增价格附近，我们认为出现一定低估，建议予以关注。 盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0.74、0.88、1.01元，考虑可比公司2015年平均PE估值水平，以及公司作为14所唯一上市平台的资产注入预期，给予公司2015年90倍PE，6个月目标价66.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。改革的不确定性。军品订单大幅波动。 |
