化工行业：供需结构改善，粘胶短纤反弹行情有望延续 ...
投资要点： 化纤行业一枝独秀，粘胶短纤强劲反弹。今年3月以来，不同于整体化纤行业的低迷，粘胶短纤行业一枝独秀表现抢眼，价格持续反弹走高，目前已累计上涨1900-2000元/吨。短期来看，本轮反弹行情主要系供给端因环保因素停产收缩所致，伴随下半年8-10月旺季到来下游订单需求转好，我们预计粘胶短纤价格有望达到1.5万元/吨。 行业负荷下降供给收缩，企业库存维持低位。2015年年初以来，行业负荷和库存双双下降。目前行业产能负荷已下降至76%，4月份企业库存已从25天左右下降至10天附近，而进入7月份以后随着供给端进一步收缩，库存已达到7天左右的低位。 环保因素限停产能，短期供需缺口难以改变。这一轮粘胶短纤行业供给收缩的主要原因是由于环保因素限制停产所致。3月以来合计停产33万吨，占总产能8.7%。我们估计短期内即使部分企业开工恢复，也仅起到缓解粘胶供应紧张局面，使价格出现类似5-6月份的横盘整理。中期来看，随着2015年1月1日史上最严新《环保法》的实施，厂家停限产频率将有增无减。长期来看，粘胶短纤产能扩张幅度自经历2011年高峰以来逐年下降，产能增速已从35%下降至5%左右合理水平。 下游需求保持稳定，棉花价格企稳支撑粘胶短纤价格。从粘胶短纤的下游需求来看，纺织行业自2015年以来走势趋于平稳，布和纱的产量增速保持低位震荡。作为棉花的替代产品，粘胶短纤的价格在涨跌趋势上同棉价相关性较强。而美国棉花播面积减小，下游需求保持稳健，国际棉价走势企稳，对粘胶短纤价格起到支撑作用。 中长期浆粕反倾销将成为粘胶价格支撑点。中长期来看，在下游纱厂需求保持稳定情况下，浆粕反倾销的情况将对粘胶短纤价格形成重要支撑，如果第二轮反倾销立案并成功，粘胶短纤价格有望进一步上涨。 粘胶短纤厂家盈利回升，看好相关上市公司投资机会。粘胶粘短厂家二季度普遍盈利情况较好，目前行业吨盈利平均水平在700元附近，偏高盈利在1000出头。短期来看，粘胶厂家库存长期低位、供应紧张、超签订单严重，粘胶短纤价格将延续稳步上涨，我们估计下半年价格有望达到1.5万元。看好受益粘胶短纤价格上涨的相关上市公司，建议关注澳洋科技、南京化纤、三友化工。 风险提示：停产企业短期内快速开工，行业供给再次过剩；棉花价格下跌；宏观经济下行，下游需求放缓。 |
