设计股份(603018)江苏交通设计龙头 全国扩张大幕开启 ...
设计股份(603018)江苏交通设计龙头 全国扩张大幕开启 公司是江苏省交通工程咨询行业龙头，江苏首家综合甲级设计院（行业最高资质）。公司可以在全部21 个行业和8 个专项开展工程设计业务，不受行业资质和规模限制，拥有招标代理及环境监理甲级资质。公司主营业务包括勘探设计、规划研究、试验检测和工程管理等，2014 年实现营收/归母净利润12.61/1.66 亿元，YOY+10.04%/+10.72%，主营业务中勘察设计占比稳定在70%左右。公司股权结构分散，无控股股东和实际控制人，第一大自然人股东明图章持股比例约为5.3%。 工程勘察设计行业市场化程度不断提高、地域性特征逐渐弱化，上市公司凭借品牌、资金及资本平台优势可快速实现全国扩张、提升市占率。2007-2013 年中国勘察设计企业营业收入从4684 亿元增长到21410 亿元，CAGR 达24%，企业数量从14151 增长到19231 个，CAGR 达4.5%。随着工程咨询单位企业改制不断推进，行业市场化程度不断提高，行业竞争加剧，地域特征不断弱化，地方龙头企业的业务范围也不断向全国拓展，行业集中度低也为龙头上市公司带来了外延扩张机会。 公司拟收购宁夏院，跨区域跨领域外延扩张大幕开启。公司拟以3.1 亿元收购宁夏公路勘察设计院，收购价格对应2014 年静态PE18.2 倍、PB1.5 倍，增厚公司2014 年备考业绩约10.2%。宁夏设计院是宁夏唯一公路行业甲级设计院，在西北地区市占率较高，未来成长性较好。此外宁夏设计院还持有宁夏银行账面价值2042 万元、宁夏黄河农村商业银行2230 万元（可供出售金融资产）。我们判断公司上市后将加快地方设计院收购与整合，并进入新的业务领域。 抓住一带一路机遇加快海外扩张步伐，积极拓展环保、水运、智能交通、铁路等新业务。公司设立海外事业部，并承接马拉西亚关丹海边度假村项目，预计未来海外市场将持续突破。公司在智能交通、智能水运、环保、铁路等新业务领域具有较强的竞争力，建有交通部智能交通技术和设备交通运输行业研发中心，江苏国家绿色智能水运工程、交通运输环境保护工程技术研究中心，设立江苏铁路规划设计研究院。拟在厦门、昆明和新疆建设独立第三方实验检测中心，检测业务有望持续快速增长。创新全过程一体化商业模式，EPC、PPP 等业务拓展或将加快。 风险因素：基建投资规模波动；应收账款风险；省外扩张低于预期等。 盈利预测与估值： 我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为2.22/2.90/3.70 元，当前股价对应2015-17 年PE 35/27/21 倍，估值显著低于苏交科、园区设计（2015 年PE 分别为40、47 倍）。首次推荐，目标价96-102 元（对应2016 年33-35 倍PE）。 |
