建筑周报：优选配置转型成长及国企改革龙头
【上周行情复盘】上周截至7月24日，中信建筑指数上升4.93%，跑赢沪深300指数4.33pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为2.87%和3.95%，建筑个股中，涨幅较高的是赛为智能(48.40%)、达实智能(46.52%)、光正集团(44.57%)、雅致股份(36.90%)以及泰豪科技(34.09%)，跌幅较大的是亚厦股份(-20.40%)、金螳螂(-6.06%)、以及中国交建(-3.48%)、广田股份(-2.56%)、东华科技(-1.90%). 【后市判断：优选配置转型成长及国企改革龙头】基本面比想象得要差，货币宽松及稳定市场政策短期很难退出。市场锚定框架仍是牛市逻辑，我们判断短线调整或许来自超跌反弹后的卖压。整体判断后续行情将分化，市场将重归存量逻辑。(1)基本面：最差时刻尚未到来，建筑作为投资链条中最重要的行业，增速趋势向下，房地产销售好转并不能传导到新开工；基建靠政府投资拉动却面临投资能力下降的约束，PPP只能意味着全社会更少的供给及需求；工业建筑顺周期下行，去产能没结束。先导指标，我们了解到的房建、基建大的设计公司订单在下降。(2)资金面：利率下降周期逻辑是顺的，货币宽松也是必须的，杠杆资金入市放缓。新三板、注册制、产业资本减持将显著增加供应。我们2014.10.7《建筑估值之辩：在历史底部仰望星空》提到的增发效应兑现过半，2014.7.1至今79家建筑上市公司中有41家企业进行了定向增发，占比52%。(3)政策面：转型与改革都必然伴随着股市快速增加供应，国企改革顶层设计将出，我们更看好。转型是个长期过程，每个行业或许只有一两家龙头胜出。 两个方向把握投资机会：(1)“转型成长龙头”，估值、业绩缺一不可，代表转型方向、具备提升估值的“中国梦”细分行业，同时处于高速成长阶段、具备业绩支撑的龙头公司，方能跑赢行业、跑赢大市。我们看好的方向包括：互联网+转型，医院建设及大健康，PPP+生态环保，设计+智能建造、工业化生产。(2)“增量+存量”国企改革，仅有增量资产注入是显性一次性机会，只有同时转型、大幅提升ROE才有双升的超额收益机会。国企改革重点推荐三剑客<山东路桥>、<隧道股份>、<棱光实业>。 【公司点评-岭南园林(002717)：设立产业基金加速转型，布局生态文化健康】1与清科投资设立5亿元产业并购基金，全面、快速推进战略转型。2增资恒润科技2000万并提供5000万担保，借力资本市场其业务发展潜力巨大。3收购后恒润科技强强联合、优势互补，协同效应明显。4大股东参与定增和股权激励绑定利益，彰显公司发展信心。 【公司点评-东光微电(002504)：创意第一股战略布局BIM设计，拟2亿收购盖德软件51%股权】1拟2亿元收购Autodesk中国区代理盖德软件51%股权，战略布局BIM设计。2BIM技术应用前景广阔。3创意第一股，外延扩张确定，创意园区模式既可快速贡献业绩，互联网平台又可提升估值。 我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益153%，已累计大幅超越中信建筑指数盘103个百分点。期末配置：美晨科技、山东路桥、中联电气、中冠A、东光微电。其他重点关注：岭南园林、达实智能、广田股份、亚夏股份等。 |
