食品饮料：白酒维持复苏态势 关注4股
从中报角度，我们建议投资者可关注两类品种： (1)2Q15 净利增速有望环比显着提升的品种，包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。(2)2Q15净利可延续较快增速，且估值不高的品种，包括伊利股份、贵州茅台、海天味业……【点击查看全文】 食品饮料行业2015年中报业绩前瞻：白酒维持复苏态势，大众品分化较大 摘要：我们对 15 年 4-5 月行业财务数据进行观察，估计 2Q15 白酒行业维持复苏趋势，一线和非一线总体均可实现增长，不过分化较大； 葡萄酒、啤酒行业整体缺乏亮点； 大众品差别较大， 肉制品利润存在下行压力， 调味品行业净利增速可能较快。从中报角度， 建议投资者重点关注 2Q15 净利增速环比显着提升品种，如安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等；以及延续较快增速的品种，如伊利股份、贵州茅台、海天味业等。 估计2Q15白酒行业维持复苏趋势，一线和非一线总体均可实现增长，不过分化较大。估计白酒行业2Q15总体营收可增5-10%。淡季高端酒终端需求增速放缓，属正常的季节性回落。 15年3-6月消费淡季草根调研的高端酒需求增速明显弱于1-2月，主要由于昡节期间民间消费的放大效应明显，而节后民间消费占比降低，我们估计淡季高端酒需求增长5-10%。一线白酒中，估计茅台可维持15%的营收增速，五粮液因价格调整和控量因素，收入可能下滑20%。非一线白酒，随着产品、渠道、人员初步调整到位，同时中档酒政务需求影响基本消失，预计2Q15营收增速可略好于1Q15。白酒重点公司中，2Q15净利增速预测由高至低分别为：山西汾酒（95%）、贵州茅台（12%）、古井贡酒（11%）、青青稞酒（7%）、洋河股份（7%）、顺鑫农业（3%）、五粮液（-15%）、泸州老窖（-17%）、老白干（扭亏）。 其它酒类中投资机会仍不明显。 葡萄酒行业进口酒冲击仍是重要影响，行业竞争加剧，国产酒趋势性机会仍需等待；啤酒受制于人均消费量逐渐接近天花板，主力消费人群占比低，行业仍面临较大销售压力。其它酒类重点公司中， 2Q15净利增速预测由高至低分别为：张裕（-2%）、青岛啤酒（-9%）。 食品净利增速分化较大。 估计2Q15食品行业营收增速普遍下滑， 4-5月乳制品、肉制品、调味品行业营收分别增-0.4%、 3.6%、 8.5%：工业奶粉、婴儿奶粉拖累乳制品营收增速；需求不旺销量下滑导致肉制品收入增速较慢；受1Q15昡节高基数影响，调味品营收增速略有回落。主要子行业4-5月利润增速出现分化，消费升级与原料价格下降使得乳制品利润增0.6%略高于营收；毛利率下降使得肉制品利润增速回落至1.0%；结构升级、部分企业提价等因素推动调味品利润大增25.5%。 2Q15净利增速预测由高至低分别为：安琪酵母（72%）、黑芝麻（67%）、恒顺醋业（37%）、海天味业（26%）、加加食品（22%）、光明乳业（21%）、伊利股份（20%）、大北农（3%）、三全食品（-3%）、煌上煌（-11%）、双汇发展（-11%）、中炬高新（-21%）、贝因美（亏损）。 从中报角度，我们建议投资者可关注两类品种： （1）2Q15 净利增速有望环比显着提升的品种，包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。（2）2Q15净利可延续较快增速，且估值不高的品种，包括伊利股份、贵州茅台、海天味业等。 风险提示：白酒产业链调整的时间超出我们预期。大众品成本上涨幅度超出我们的预期。 |
