周五展望：重点布局十大板块优质股（2015年7月10日）

　　生物药产业的“四高一长”特征(高技术、高投入、高风险、高收益、长周期)决定其是医药界重磅炸弹的摇篮，2013年全球药物销售排名前十位中有7个为生物药，且总体排名呈上升趋势。全球生物药市场份额占比持续提高：全球生物药占药品销售总额比由2007年的9.9%提高至2013年的13.7%。据Evaluate Pharma 预测，全球生物药品市场未来继续保持快速增长，2014-2020年度复合增长率约10.1%，并在2020年达到2871.4亿美元。与国际市场相似，国内生物药增长势头同样快于整体医药市场，2007-2013年国内生物药总产值由600亿元增至2465亿元，年复合增速达26%，生物药占药品销售总额比由2007年的8.9%提高至2013年的11.1%。

　　细分子行业各有千秋，我们重点推荐长效重组蛋白、细胞治疗、基因治疗和单抗四个细分子行业，个股重点推荐康复得、天阶生物、诺思兰德、仁会生物。

　　重组蛋白药物进入长效化时代。长效重组蛋白具有简便、安全、药效更长等优点，2000年以后重组蛋白药物进入长效化时代。2007-2013年，重组蛋白药物市场由487亿美元增长至638亿美元，复合年增长率为4.6%。我国重组蛋白药物中高端市场以进口重组蛋白药物为主，国内企业正在积极开发长效化胰岛素、生长激素、干扰素、粒细胞集落刺激因子等。随着国内企业技术不断升级，预计国内重组蛋白产品将逐步替代价格高昂的进口产品。我们建议投资者关注康复得、诺思兰德、天阶生物、仁会生物以及拟挂牌的中美福源、禾元生物。

　　单抗药物成为靶向治疗主流用药。全球单抗药物市场规模从2005年的140亿美元增长到2010年的510亿美元，年复合增长率达30%，在生物药中的占比超过30%，成为生物药中占比最大的品类。

　　在全球产业转移、国家政策扶持背景下，国内单抗药物市场2005-2013年复合增速达47.3%(国产单抗占比从0%到13.3%)，远高于其他医药其他细分子行业，预计2020年潜在市场规模可达220亿元。我们认为国内单抗药品总体市场规模小，增速快，未来驱动来自国产化替代和未满足的刚性需求拉动。我们建议投资者关注众合医药。 肿瘤免疫治疗是未来3-5年疾病治疗领域的大热点。肿瘤免疫治疗被称为继手术、放疗、化疗后第四种疗法，被《科学》杂志列为2013年十大科学突破的首位，预计到2025年，全球肿瘤免疫治疗的规模将达到361亿美元。肿瘤免疫治疗主要包括免疫检验点单抗疗法、过继细胞免疫疗法等：免疫检验点单抗疗法中最具潜力的是抗PD1药物；而过继性免疫效应细胞治疗显示潜在更好的疗效和更低的副作用，近几年大型药企开始增加投入和合作。国内肿瘤免疫治疗整体处于研发初期阶段，目前还没有上市品种，在研发和渠道储备方面有待进一步深化。我们建议投资者关注合一康、弘润天源(拟挂牌).

　　干细胞产业应用前景广阔。2010年全球干细胞市场规模约210亿美元，2013年超400亿美元，年复合增速达23%，预计到2018年全球干细胞市场规模将达1200亿美元，应用前景广阔。国内已建立多家干细胞产业化基地，包括华东基地、天津基地、青岛基地、泰州基地等，从事干细胞技术研发、干细胞库建立和干细胞产品开发的公司近百家，已初步形成从上游存储到下游临床应用的完整产业链雏形。

　　2010年，国内干细胞产业市场规模约30亿，2013年超100亿，预计2015将达300亿，年复合增长率超过50%。我们建议投资者关注赛莱拉、天晴股份。

　　基因治疗产业化时机逐步成熟。据THE JOURNAL OF GENE MEDICINE 数据，1989 2012年，全球有超过1800例基因治疗试验者，其中III 期临床病例数为67例，美国基因治疗临床试验数达1174例，占比超60%。同时，越来越多的大型制药企业也开始涉足基因治疗药物领域，基因治疗产业化时机逐步成熟。我国是世界上最早开展基因治疗临床试验的国家之一，2004年3月，CFDA 正式批准了全球首个抗肿瘤基因治疗药物“今又生”上市。目前，国内拥有10多个基因治疗项目正处于临床阶段，即将进入临床试验的项目也超过10个。我们建议投资者关注诺思兰德、吉玛基因。

　　血液制品强者恒强。目前，全球血液制品市场每年投浆量3万吨左右，而80%左右的市场份额都被前六大血液制品企业占有，百特，巴斯德等血液制品巨头能从血浆中提取约20种产品，血液制品利用率高。国内正常运营的血液制品企业约20家，产品线最全的企业也只能提取出11种产品，血浆利用率低。2001年，国家有关部门决定不再审批新的血液制品企业，政策引导审批单采血浆站时向研发能力强、血浆综合利用率高的血液制品生产企业倾斜，加上新版GMP 认证的改造压力，我们认为血制品行业强者恒强的趋势仍将继续。新三板尚无涉及血液制品业务的公司。

　　营销网络与创新能力是疫苗企业核心竞争力。2014年全球疫苗销售市场约263.8亿美元，预计2020年达347.3亿美元。国内疫苗市场规模约130亿元，成长空间巨大，我们预计未来主动接种疫苗人群会增加，2020年国内疫苗市场规模超30亿美元。《疫苗流通和预防接种管理条例》规定疫苗企业可以直接向终端和批发企业营销，一批营销网络强的疫苗生产企业发展迅猛，我们预计这种趋势依旧会持续。

　　另外，国内传统疫苗竞争激烈，而对HPV 疫苗、结核病疫苗等新型疫苗开发能力不足，我们认为创新能力强的疫苗企业未来能够脱颖而出。我们建议投资者关注成大生物。

　　诺思兰德(430047.OC)重磅基因治疗药物国内市场超30亿。公司专注于重组蛋白质药物和基因治疗药物研发，产品线丰富，七个在研产品，四个1类新药，临床前、I 期、II 期、III 期都有产品布局，其中重磅产品肝细胞生长因子预计2018年上市，超30亿市场。同时，我们预计公司眼药水生产厂汇恩兰德2015年底之前实现投产运营，标志着公司即将形成创收能力。我们预测公司2015-2017年收入分别为0.24亿、0.93亿、2.35亿；2015-2017年净利润分别-100万、600万、1900万元；对应EPS 为-0.02元、0.12元、0.38元。我们给予公司一年期合理目标价为39.6元-49.5元，对应市值20亿-25亿元。给予公司“增持”评级。

　　康复得(832036.OC)全球草酸钙肾结石药物研发的开拓者。公司专注于肾结石医用食品产业化，拥有国际首创定点PEG 修饰技术和专有高效的蛋白表达纯化技术，其全球首创草酸钙肾结石药物预计2016年在美国上市，潜在市场超10亿美元。目前，公司主要收入来源于临床前CRO 服务，我们认为这是公司前期发展资金短缺的一种选择，其收入并不能完全体现公司的盈利水平。我们预测公司2015-2017年收入分别为1412万、2259万、3614万，同比增速分别为30.0%、60.0%、60.0%；净利润分别为534万、610万、842万， 同比增速分别为29.9%、14.2%、38.0%；2015-2017年EPS 为0.47元、0.54元、0.75元。建议投资者积极关注。

　　仁会生物(830931.OC)全球首个全人源结构GLP-1药物开发者。公司专注于多肽和蛋白质类药物研发、生产和销售，已形成成套基因工程制备技术平台，其核心产品为国家一类新药重组人胰高血糖素类多肽-1(rhGLP-1)谊生泰，是全球首个全人源性GLP-1药物。GLP-1药物具有葡萄糖依赖的促胰岛素分泌、抑制β细胞凋亡、促进β细胞再生、降低胰高血糖素分泌、延迟胃排空等药理特性，临床治疗优势明显。目前，谊生泰笔式水针制剂贝那鲁肽注射液注册申请于2015年5月获得受理，我们预计2016年贝那鲁肽注射液可实现上市销售，即将形成创收能力。同时，公司计划对谊生泰进行深度开发，包括口服剂型、适应症扩充、联合用药等。

　　天阶生物(430323.OC) 宜真通预计2017年上市，潜在市场超50亿。公司核心品种重组人组织纤溶酶原激活剂改构体“宜真通”已获得CFDA 临床批件，正在进行III 期临床实验，预计2016年底获批上市。按照每年260万心梗发病人数的10%使用该产品测算，公司“宜真通”计划上市价格2万元/支(国外3000$/支)，市场空间约为50亿元。公司现有产品由全资子公司天阶制药进行生产销售，2014年营业收入为4446万元，2015年的经营目标为销售收入6250万元，实现利润总额746万元。我们认为公司销售复合增速将维持在40%左右，未来三年内销售规模过亿。公司在研项目包括缓释剂二甲双胍、喷雾式胰岛素、重组人促卵泡激素(rhFSH)等。

　　风险提示：审批风险；市场开拓风险