家用电器行业：风格转换重视防御，择机布局成长标的
本周行情回顾 本周沪深300指数下跌10.4%，家电指数下跌13.0%，其中白电指数下跌12.2%，黑电指数下跌15.2%。跨行业比较来看，家电体现出较好防御性。本周家电个股中，涨幅前三为奋达科技(+3.2%)、老板电器(-1.4%)、康盛股份(-1.6%)，涨幅末三为天银机电(-34.2%)、海立股份(-36.7%)和秀强股份(-39.6%). 选股策略之一：从防御性角度推荐白电、厨电和小家电龙头 5月空调、冰箱、洗衣机、电视的内销量同比增速分别为+2.4%、-4.3%、+2.3%和-6.7%，出口同比增速分别为-13.6%、+3.4%、-12.1%和-10.5%。其中空调和洗衣机内销增长略好，而除冰箱外，其他大家电出口普遍下滑。随着上半年格力放弃每年200亿收入增长的硬性指标，最大的行业短期风险因素释放，价格战压力也随之减轻，空调行业稳定的需求和竞争格局将带来盈利的确定性。同时，竞争压力的缓解使得天气因素在分析中的重要性下降，因为随着经销商信心的回升，空调销售体系的抗风险能力得到修复。另一方面，随着美的的冰洗业务调整到位，预计冰洗行业的竞争仍将加剧。下半年地产销售反弹有望直接带动家电销售，原材料价格低位降低企业运营风险。从低估值、有业绩、防御性强的角度出发，我们推荐白电、厨电和小家电龙头，包括美的集团(11.2×15EPS)、青岛海尔(12.8×15EPS)、格力电器(9.4×15EPS)、苏泊尔(17.3×15EPS)、老板电器(22.8×15EPS)等，其中三大白电龙头将直接受益于救市资金投资蓝筹ETF. 选股策略二：从中长期角度挑选有望转型成功的真成长标的 我们认为从中长期来看，所处行业存在真实迫切的转型需要、公司的转型思路清晰坚定可执行、自身竞争力和实力较强的标的依然具有投资价值，如在本轮暴跌中估值下降则提供了更好的安全边际。按照这条推荐逻辑，首推海信电器。黑电企业若仅提供操作系统则在产业链中的议价能力低、地位难以得到保障，因此龙头力求切入上游，而用户运营环节是理想的第一步，可有效提升产业链地位、保障盈利能力，同时投入和风险较为可控，如运营顺利甚至有望继续向内容制作延伸。海信作为行业龙头，竞争力和执行力均较强，是行业内最有希望转型成功的标的之一，现价对应16.3×15EPS，具有安全边际，推荐买入。同时推荐兆驰股份，前期东方明珠和青岛海尔以12.39元/每股入股兆驰，集合三方在内容、制造、渠道方面的优势形成战略合作，并且兆驰将成为运营中心，承担运营职责，现价对应31×15EPS，给予谨慎增持评级。其中，海信电器也将受益于蓝筹ETF投资行情。 风险提示：宏观经济低迷，黑电用户积累速度慢于预期。电视游戏、电视购物等后端服务内容发展速度低于预期。 |
