证券行业:晚间多重利好政策发布 关注4股
大盘波动下券商股的投资逻辑进一步受制于业绩向好和大盘震荡、牌照放开下估值约束的权衡。整体我们仍对短期券商板块走势相对乐观。 全年首推光大、华泰、中信、招商证券……【点击查看全文】 证券:《两融管理办法》征求意见稿:对两融业务短期展业影响有限 修订意见稿的亮点有以下五点: 1) 建立逆周期调节机制。 2) 合理确定融资融券业务规模。 3) 明确专业机构投资者参与融资融券业务不受“从事证券交易时间满半年”和“最近 20 个交易日日均证券类资产低于 50 万元”约束。 4) 允许融资融券合约合理展期,突破之前交易所规定的融资融券合约期限最长不得超过六个月的限制。 5) 优化担保物违约处置的方式。由之前只能强制平仓转变为“可以按照约定处分其担保物”。 整体来看,两融业务管理办法自 2011 年后再未修订,已经部分不适于目前两融业务的飞速发展。此次修订意见既有必要,也在预期之内。我们认为修订意见确是针对原有规则的优化和修正,并未过度显露“有偏”的监管意向。具体来看: 不构成两融业务短期扩张的约束。“券商两融规模金额不得超过其净资本 4 倍”是本次征求意见稿中唯一新增的数字约束。受益于去年以来各家券商的广泛再融资行为,截止 15 年中,按此约束,我们预计行业层面净资本足以支持 39,520 亿的两融余额,远高于截止到 6 月 11 日为止的 22,152 亿的存量余额。而我们保守估计到 15 年末,行业净资本将支持 45,040亿两融规模,从行业层面上来看,此条要求约束不大。 大小券商产生分化,上市券商明显受益。 根据我们的保守测算,上市券商受益于股权融资渠道广泛,以及陆续开展的股权再融资,受影响较小,而未上市券商受制于股权融资渠道,局限性相较而言比较明显。其中,中信,海通,广发,华泰等龙头券商保守估计均有 1 倍以上的增长空间,而暂无融资意向的西部,方正,以及未上市券商齐鲁,中投的两融增长空间均受到较明显的约束。 进一步完善监管框架,优化决策流程。 逆周期调节机制给予交易所和券商更多的主动调控权限;而允许两融合约展期降低客户多次交易成本;优化担保物违约处置方式则降低了大盘暴跌下强行平仓对 A 股市场进一步波动的风险。这些条例均为两融业务的合理发展铺平道路,短期内不会对两融业务的规模产生实质影响。 我们认为此次征求意见稿意图清晰合理,不必过分解读。大盘波动下券商股的投资逻辑进一步受制于业绩向好和大盘震荡、牌照放开下估值约束的权衡。整体我们仍对短期券商板块走势相对乐观。 全年首推光大、华泰、中信、招商证券。 |