降息双重利好民营油企，强推美都与洲际
本周观点：降息利好高负债民营油企，强推美都与洲际央行27日宣布，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%。目前美都能源和洲际油气的资产负债率分别为67%和48%，降息一方面降低了公司财务费用，另一方面降低了公司未来融资成本，助力低油价下滚动并购。 美都能源投资逻辑： 1）定增69亿，降低负债率与财务成本。大股东及一致行动人认购60%股权彰显管理层信心。定增完成后，美国页岩油公司将没有负债，每桶油的完全成本将下降5美元，净利率将进一步提高。公司总体负债率从负债率78%降到66%，财务成本大幅下降。 2）油价反弹进入上升通道，公司主业直接受益。我们预计今年国际原油价格将在60~80美元的区间运行，预计全年均价在70美元左右。按照每桶45美元的完全成本计算，每桶净利15美元，我们预计今年开采600万桶，净利可达5亿元以上。 3）收购勘探区块，成本低，潜力大。公司在原有区块附近收购了40平方公里的Devon区块，有望大幅提升公司油气储量。 洲际油气投资逻辑: 1）内部增收与外延式并购双轮驱动。马腾油田原有油井以及周边区域增产潜力大，我们预计今年马腾和克山今年预计产能可达120万吨； 2）公司哈国油成本低，在油价波动中占尽先机。我们测算哈国油完全成本在40美元的水平，公司仍可盈利。公司处扩张期，低油价有利于公司进行并购扩张。 3）认购产业基金，极大提高扩张速度与质量。采用并购基金收油气资产，分散勘探与财务风险。并购项目均由洲际来托管运营，在并入优质资产方面占得先机。 4）员工持股计划有序推进中。公司计划实施员工持股计划，使得骨干员工共享公司发展红利。 板块表现： 本周我们跟踪的17只石化行业股票跑输大盘0.43个百分点。其中海油工程、金鸿能源、海越股份分别跑赢大盘14.74%、6.37%、6.37%,表现较好；而三维工程、准油股份、新疆浩源分别跑赢大盘-10.39%、-9.56%、-7.93%，表现较差。 行业新闻： 国际油价上涨已近天花板中长期石油供给充裕 业内人士称煤价回暖不足喜产业整合待破题 环保法规政策压力橡胶助剂行业绿色化有望加速 产能过剩竞争加剧塑料行业下行压力加大 亚洲石脑油裂解价差跌至一个月新低因供应过剩 风险提示：政策推动力度、投资进度及金额不达预期。 |
