煤炭行业：相对估值较低与国改主题或将继续催化板块行情
报告要点 行业观点 动力煤:6月动力煤基本面弱势企稳,7月夏峰将至,港口煤价将进一步夯实阶段性底部。受南方降雨较多影响,6月六大电厂平均日耗环比下降2.5万吨,但电厂夏储补库,六大电厂库存环比上升8.33%,沿海需求整体平稳,港口及坑口煤价低位震荡。当前沿海电厂库存可用天数已至23天,接近同期高点,预计补库难以提供需求增量,但7月夏季用电高峰将至,电厂日耗有较大提升空间,沿海需求环比回升问题不大。6月澳洲动力煤出口平仓价持续上涨,价格优势大幅缩小,考虑到采购及运输时滞,7月进口煤难以挤占内贸煤空间,港口迎来较好的去库时机,预计北方港口库存将在6月企稳后重回降势,港口煤价将进一步夯实阶段性底部,坑口煤价反应或将平淡。经济环境和天气因素使得6月需求显著低于我们预期,7月季节性恢复有不及常年同期的可能,我们前期判断动力煤价格阶段性反弹的核心假设经济平稳和天气中性正在朝着不利方向发展,但目前还未致改变方向性判断的程度,待后观察。 炼焦煤:6月终端需求疲弱依旧,炼焦煤供需弱均衡,7月下跌风险加剧。6月南方入梅对下游开工的影响较为显著,终端需求低位下滑,Myspic 指数环比下跌6.17%。叠加矿价强势反弹,钢厂盈利降至冰点但开工降幅不大。6月下游炼焦煤库存低位震荡,加之钢厂开工尚可且暂时尚未传导至最上游,炼焦煤供需弱均衡,煤价弱势企稳。当前社会钢材库存反季节性上升显示供需仍在失衡状态,钢厂减产缓慢只能加大钢价下跌压力,预计7月钢厂开工将加速下滑以助供需向均衡调整,6月末焦化厂开工下滑迹象已初显,将打破上游供需弱均衡的状态,煤价下行风险加剧。 投资建议 相对估值较低与国改主题或将继续催化煤炭板块行情。6月煤炭行业指数下跌2.39%,跑赢万得全A 指数13.38%,6月板块下跌主要随大盘调整所致,但大幅跑赢显示仍相对估值优势仍在,我们看好板块7月行情。1.大盘快速大幅调整使得市场注意力从高成长部分转向低估值;2.板块是国改主题的天然标靶,国企市值占比近9成,行业整体经营困境,改革是中国特色产能出清的必经之路,国改或有主题性催化;3.地产投资领先数据持续改善,近期财政及货币政策稳增长的意图较明显,有助于提升煤价预期;4.推荐同时具备低估值和国改主题的中国神华(19.77,-1.080,-5.18%)、中煤能源(10.28,-1.140,-9.98%),地方国改标的兖州煤业(12.38,-1.370,-9.96%),推荐本轮随大盘调整较多,低估值的新奥股份(15.40,-1.710,-9.99%)。 |
