军工行业2015年下半年投资策略：站在军工改革的风口上
本期内容提要: 2015年上半年军工板块涨幅领先大盘,核心装备类军工股领涨。在“两会”公布国防预算, 军民融合上升为国家战略,国防白皮书《中国的军事战略》发布等一系列热点事件驱动下, 军工板块在2015年上半年走势领先大盘,其中承担核心武器装备研制任务的军工股上涨幅度最大。我们判断,军工行业仍处于上升周期,军民深度融合和国防装备刚性需求构成板块长期利好,军事热点事件、军工改革政策出台等将成为2015年下半年行情的短期催化剂。 国企改革和产业升级背景下,军民深度融合代表着未来军工行业的发展方向。习近平主席强调,“努力形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局”。我们认为,军民融合式改革离不开资本市场的支持,特别在武器装备研制和后勤保障领域,并购重组、混合所有制等资本市场工具将成为构建我国军民一体化国防工业体系的重要途径。我国军工体制改革呈现明显加速趋势,我们坚定看好符合军民融合改革趋势的军工上市公司。 2015年下半年看好产业转型类“民参军”标的和有明确改革预期的军工“白马股”。2015年下半年是“十二五”收官的冲刺阶段,十大军工集团的改革有望加速实施,军工集团整合、研究所改制、混合所有制、员工持股等改革措施在下半年可能实现突破,具备相关改革预期的军工“白马股”将受益;在产业升级背景下,从事传统产业的民营公司转型切入军工领域的案例层出不穷,该类“民参军”公司往往具有较强的资本实力或技术积累,并购标的多为成熟军工企业,资产整合后能够迅速做大军工业务规模并产生效益,同时该类民参军公司享有较高的估值弹性。 行业投资评级和重点公司推荐:在国企改革和产业升级的背景下,军方对武器装备的需求和国家加速推进军民深度融合构成了军工行业的长期利好,我们认为2015年下半年民参军仍是市场热点,同时国有军工集团改制改组有望实现突破,因此我们上调军工板块至“看好”的评级。重点推荐公司包括迪马股份(600565,“买入”评级)、凌云股份(600480,“买入” 评级)、泰豪科技(600590,“买入”评级)、中航光电(002179,“买入”评级)。 催化剂:民营企业进入军工领域并取得军品订单;国有军工集团改革方案落地;国内发生军事热点事件。 风险因素:军品市场开放导致竞争加剧,毛利率降低;军工行业改革进程可能低于市场预期; 民营企业并购军工资产存在较大不确定性。 |
