畜禽养殖行业:景气超预期、风险收益佳 强烈建议继续超配养殖股
核心观点 核心观点:基于对于畜禽链链基本面逻辑判断(反转持续到2016年底,禽链可能持续更长),我们判断畜禽链(特别是养殖股)下半年会有相对以及绝对收益:从养殖股估值层面,重点推荐业绩与股价弹性均较高的养殖股,预计有50-100%潜在上涨空间;从资本配置层面,预期差将引导畜禽链板块再次超配。 (一)供需产业数据:5月祖代引种维持断崖低量,能繁母猪或突破3900万头,当前供给端收缩过程并未停止,未来半年内仍有望继续削减产能甚至会有超预期。 禽链方面,最新海关数据显示,5月份最近引种量仅为约5.5万套,1-5月进口数量约为15万套,封关确实对产能带来的显著而可持续的影响。按此进口节奏全年引种量在65万套之内是大概率事件,并可能接近50万套。因此禽链全年引种偏离均衡值比例的区间为25%-35%,乐观预期下则引种数降幅超越当前市场主流预计。 猪链方面,去化参照指标显示, 6月头均盈利大致处于150元/头的水平,母猪价格预计为1613元/头,仔猪价格预计为25元/公斤,因而产能去化可能接近尾声、能繁母猪预计会在6月份微幅去化。但在本轮产能深度去化的惯性下,母猪数量很可能顺利向下突破3900万头,并在未来1-2月确定产能底部。 (二)景气判断:近期终端价格加速上行,景气上攻动力充足,2016年畜禽链反转周期高点超越2011年概率显著提升。 当前畜禽链价格已进入快速上涨阶段,猪价从上周的14.96元/公斤上涨2.81%至15.38元/公斤,而头均盈利预计接近200元/头;同时鸡价、苗价已顺利从上周的3.33元/公斤、1.15元/羽跨越至3.55元/公斤,1.6元/羽,涨幅达到6.61%与39.13%。畜禽价格均充分验证我们此前判断猪价开启实质性上涨、禽链下游率先景气复苏的观点。 未来随着短缺产能对应终端商品的逐步上市,畜禽链景气一路上行并有望在今年底达到第一波高潮:猪价达到18元/公斤,头均盈利达到500元/头,鸡苗与毛鸡价格升至4.5元/羽与4.7元/公斤附近,父母代鸡苗价格接近30元/套。明年上半年畜禽价格或有回调,但因供给持续去化,明年底部的位置将显著高于今年,并与年底达到第二波高潮:猪价达到20元/公斤,头均盈利达到750元/头,鸡苗与毛鸡价格升至5元/羽与5元/公斤附近,父母代鸡苗价格仍然接近30元/套。 因此基于供给持续去化并考虑需求复苏的条件下,2016年畜禽链景气高点将有望小幅超越2011年。 (3)反转大行情将逐步被资本市场认同,畜禽养殖股短期将开启快速上涨征程。从3月底至今,猪价已从底部复苏进入实质性上涨阶段,因此牧原、雏鹰等生猪养殖股在畜禽链中率先上涨,此前被压制的估值也逐步得到释放。比对来看,禽链在未来供不足需程度强于猪链,只因鸡价与苗价启动滞后2个月,禽业股才仅于本月开始上涨。随着近期鸡苗与毛鸡价格的快速上涨,禽业股的相对更大的市值空间将逐步得到资本市场认同,短期内有望进入快速上涨阶段,而猪价的实质性上涨也将推动养猪股市值持续上行。 单边上涨行情穿越市场波动,畜禽链股票值得超配。当前市场较前期来看风险因素增加,而畜禽养殖股因其 业绩高弹性、强烈的补涨需求,股价具备较高的上行空间与动力,而同时更能规避市场风险。近1周益生、圣农等优质畜禽股在市场大幅回调中保持稳定上行,即使充分证明了养殖股特别是禽业股的高风险收益属性。因此我们认为当前市场风险环境更加凸显了养殖股的配置价值,板块值得在各行业中获得首选超额配置。 综合产业景气程度有望持续超预期、当前市场分化关口的风险收益特性,我们在当下继续强烈推荐畜禽养殖板块,首推温氏集团、牧原、圣农、益生,其余大北农、新希望、天邦、正邦、雏鹰、民和等皆可现价买入。 |
