航空航天：强于大盘分化必然 荐11股
风险偏好变化导致近期市场调整，但军工仍将有超额收益。我们的判断依据：①当前军工投资的主要影响因子有：军工基本面、市场风险偏好变化以及市场无风险利率等。②军工基本面主要取决于改革和国家投资。从改革的角度，国防工业改革将提升资产证券化率、释放国有资产效率、激发市场活力、推动技术进步。从投资的角度，持续加大的军费开支将带来军工产业长期扩张，军工将是中国制造2025的主力军。③近期市场风险偏好出现下降趋势，高Beta 特征的军工不可避免受市场波动影响，但军工基本面趋势向好，短期催化剂较多，将对冲大盘震荡风险。 我们预计，7-9月市场对军工的改革预期将持续提升。改革预期集中体现在：①对现有国防工业体制的改革：打破原有的封闭体系，实现军转民。其主要实现方式是资产证券化。②对管理体制机制改革： 改变武器装备计划管理不科学性(如军品定价和合同签订机制)、构建创新机制等。③对民口企业进军工和跨行业资产整合预期：现有的行业竞争格局比较分散，未来3-5年很可能出现“强强联合，强吞并弱”的过程。 军工走势将强于大盘，但震荡加剧分化，厘清思路、精选个股是关键。我们判断，军工短期走势将强于大盘的表现为：①大盘上涨，军工吹响反攻的第一波号角。②大盘下跌，在催化剂支撑下，军工走势相对稳定。但经过这一轮上涨，军工个别板块已出现泡沫，震荡加剧分化不可避免。 受益标的排序：1)改革主线：航天系(航天动力、航天长峰、航天科技、乐凯胶片)、电科四大天王(杰赛科技、国睿科技、四创电子、卫士通)；2)军民融合：“肥羊系列”(银河电子、日发精机、博云新材)等l 催化剂：①事件驱动：个别军工集团的资本运作超预期、9月3日抗战阅兵、地缘政治博弈等。②政策利好：军民融合政策加码、军队体制和武器装备体制调整、研究院所改制政策落地、“十三五”规划出台等。 |
