再生资源行业：政策到位，发展加速，千亿市值企业孕育中，关注3 ...
事件： 财政部和国家税务局发布《关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》，对于再生资源综合利用相关产品给予30%-70%的增值税即征即退优惠，自2015 年7 月1 日起执行。 核心观点 退税政策出台，再生资源企业业绩大幅增厚 资源综合利用增值税退税政策中，再生资源领域为从无到有，影响最大。其中明确规定电池、家电、报废汽车、电镀废弃物等产品的综合利用，退税比例为30%。行业盈利水平将大幅提升，较于未退税前毛利率水平将提高5.1%(17%*30%)，我们根据各公司14 年业绩，格林美、东江环保、ST 秦岭分别增厚38.41%、16.73%、11.90%。 促进行业规范化，加速行业发展 本次再生资源增值税退税政策，对推动行业的规范化具有重要意义。由于行业属性，再生资源行业中企业差距非常大，且存在大量的无牌照作坊，存在不缴纳增值税情况，致使规范化企业在竞争中长期处于不利地位。本次政策的出台将利好于规范化程度高的大型拆解企业，利于整个行业的良性发展。 深加工企业最受益 退税目录明确规范了综合利用产品名称，如废旧电池的综合利用物为金属、镍钴锰氢氧化物、镍钴锰酸锂；废塑料需再利用为塑木制品、改性再生专用料等，方可实现退税50%。很明显，政策旨在鼓励深加工，也促进企业向深加工发展，格林美深加工能力突出，最受益。 未来3-5 年将是行业爆发期，互联网+回将孕育千亿市值龙头 未来3-5 年，将是再生资源化行业发展的黄金期。政策层面，电子废弃物目录的扩容，汽车零部件再利用的放开、行业规范性政策的出台，以及本次再生资源增值税的退税，将大大促进行业发展；而报废的加速，致使电子废弃物拆解量有望从14 年的6000 多万台发展到3 年后年拆解量超2 亿台，汽车拆解量从100 多万辆上升到1000 万辆。而行业回收的互联网+化进程正在进行，以及资源提取深加工化的深入、并购整合的加速，大企业市场份额有望急速攀升，行业有望孕育出千亿市值大公司。 投资建议与投资标的 新政策将对再生资源行业的业绩产生重大影响，建议关注具有处理规模优势和再加工能力强的龙头企业，格林美(002340，未评级)、东江环保(002672，未评级)、*ST 秦岭(600217，未评级) 风险提示 再生资源增值税退税收益被行业回收端侵蚀，收益幅度低于预期；企业层面因为行业竞争等其他因素影响，业绩不达预期。 |
