医药行业深度报告：商业公司或将登台PBM中国下一程 ...
主要观点 美国PBM 已经高度集中。 药品福利管理在美国已经进入高度集中的阶段，前三大公司分别为ESI、Caremark、OptumRX，占据的市场份额超过70%。药品福利管理机构的收入来源主要包括从制药企业获得折扣、服务收费、药品销售，强大的信息系统和智能平台是其运转的基础，客户规模是其议价权的强大保障。 商业公司可能首先从PBM 受益。 美国三大PBM 公司中，ESI 是独立的PBM 公司，强大的客户规模使之能够从药厂、药店获得让利，能够收取医保服务费，并通过药品邮购业务获利。Caremark 是CVS 业务部门，依托CVS 门店和客户资源，利用PBM 和零售业务实现客户相互引流，最终通过零售业务的增长实现利润。OptumRX 是保险公司的PBM 部门，通过对处方的管理来降低保费支出，并通过邮购药品获得收入。对标美国三大PBM 公司，结合国内实际情况，我们认为包括零售和流通在内的商业公司可能从PBM 下一阶段的发展中受益。 投资建议。 未来十二个月内，维持医药生物行业 “增持”评级。 我们维持医药板块“增持”评级，主要理由是：1)国家将继续加大对医药卫生事业的投入，医药行业增速仍保持乐观；2)公立医院改革、鼓励民营医院发展、取消以药补医、引入市场化价格机制等政策，加上抗菌药物限用、药品招标、医保控费等因素，有利于整个医药系统的长远健康发展；3)医药产业并购风起云涌，医药上市公司有望凭借资本实力胜出；4) 新技术、新业态的出现，将为医药行业的增长注入新的动力；5)虽然近期招标仍以降价为主，但招标、药价改革市场化方向明确，政策向好。 |
