易华录(300212)打造"互联网+智慧城市"第一股 首次覆盖给予"买入"评级
投资要点： 转型互联网+，首要看决心。（1）市场可能认为，公司易受央企大股东限制，转型幅度与速度将不会很理想。但事实上，华录集团自身业务发展前景不及公司智慧城市业务，因此我们认为集团应会尽量放权，而公司在转型上将具备很强的主导力。（2）公司原属于工程订单型企业，转型互联网运营是提升估值、打开成长天花板的最优选择。（3）公司股价本轮涨幅落后于行业平均，同类企业纷纷通过布局互联网+实现了赶超，将促进公司持股高管坚定推进改革。（4）近半年，互联网交通综合服务平台、智慧云亭、国家互联网发展基金会、智慧养老等重磅项目接连开展，从实际成果上印证了公司转型的强大气势。 剑指智慧城市大数据运营，“国家队”地位无人企及。转型过程中，公司将优先聚焦于智慧城市总包、大数据运营平台等优质项目，凭借其央企背景、在政府关系上的优势，可迅速跑马圈地，实现从智慧城市的建设者到综合运营商的升级。互联网+时代，数据将成为新的生产要素。智慧城市的核心资源就是大数据，政府数据资源的融合与开放将成大势所趋。公司计划将大数据与互联网深度结合，同时布局信息安全与金融支付，实施“一体两翼”的发展战略。由于政府数据公开涉及多方利益博弈及国家信息安全领域，我们认为公司央企背景及多年资源积累将使其具备领先优势。 借国家互联网基金会重塑互联网思维，高规格打造新兴产业联盟。市场普遍认为，公司管理层来自传统产业、年龄较大不具备互联网思维，在从线下到线上转型的过程中难以取得成功。但我们认为，公司通过参与设立中国互联网发展基金会，有望得到国家级资源支持，为其投资或引入优质的互联网创业项目及人才创造了绝佳条件。针对智慧城市大数据产业：在发展初期，公司有望凭借其突出的背景优势高效地获取项目成功卡位，而随着市场开放程度不断提高，到了中后期，公司作为数据资源型企业，就可依托互联网基金会，汇聚众多优秀的数据创意型团队形成强大的产业联盟，深度挖掘智慧城市大数据价值并实现变现。 优质项目接连不断，C 端布局加速深化。（1）互联网交通运营，分享汽车后市场万亿空间。（2）智慧云亭，构建城市数据洼地。（3）携手国家老龄委，推进智慧养老。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.69/1.05/1.55 元，对应15-17年PE 分别为112/74/50。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，目前其估值仍低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。 |
