先河环保(300137)投资价值分析报告:京津冀环保最佳标的 上调至强烈推荐
投资要点 专注大环境类监测，“泛监测”打开更广阔市场 公司是A 股市场上少有的专注大环境类监测标的，现有的监测设备布局主要集中于国控和省控点，使得先河拥有权威、详实的监测数据基础。近期环境税呼之欲出，作为计税基础数据来源，环境监测将是环境税制最直接受益的细分领域。环保部门溯源分析需求极大增加监测点位，“泛监测”将是未来智慧环保的确定性趋势，环境监测市场有望提升一个数量级。 公司业务逐步转型运营，智慧环保开启公司新高度 公司已逐步转型运营服务商，数据及运营服务将是未来监测市场的核心竞争力。运营服务及数据中心服务不仅是公司新的业绩增长点，在运营服务中积累大量监测数据将成为未来公司布局智慧环保的大数据基础。 积极储备VOC 治理业务，向工业环保治理领域拓展 公司与环科中心合作储备VOC 治理业务，携手军队开展VOC 治理技术研发，将有助于加速公司由单一环境监测业务向工业有机治理行业拓展，实现公司环境监测业务向环境监测+工业有机废气治理业务的发展。随着各地对VOC 监测治理的积极性提高，公司VOC 治理项目有望逐步落地。 环保是京津冀一体化重心，公司是京津冀环保最受益标的 京津冀一体化环保细则即将出台，京津冀及周边地区环境监测网络建设规划打开了环保监测行业的巨大市场空间。公司立足京津冀市场，14 年公司华北区域收入占比达46%，公司是京津冀环保最佳受益标的。公司通过并购积极布局全国市场，成为国内环境监测装备产业的领航者。 成立环保产业并购基金，外延式发展预期强烈 公司近年来一直没有停止外延式扩张的步伐。公司管理层极具全球视野，通过一系列国际化布局，不断巩固先河在环境监测领域的领先地位。2015年4 月，公司与上海康橙投资合作发起设立5 亿元的环保基金，打造公司“产业＋资本”的双轮驱动发展模式，外延式发展预期强烈。 盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.35/0.45/0.58元，对应PE 分别为83.8/64.4/49.8 倍。公司是京津冀环保一体化最受益标的，“智慧环保”＋“VOC 治理”＋“京津冀环保”+“外延式扩张”等多重因素催化，公司市值仍存在较大成长空间，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）收入确认滞后，应收账款回款带来的风险；（2）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险；（3）收购标的盈利水平低于预期 |
