证券行业:行业转型两端发力 关注6股
结合目前证券行业积极向好的基本面趋势,以及牛市下较低估值水平,维持证券行业“买入”评级。重点推荐:主题、低估值、增发券商。1)互联网+、国企改革主题:招商、国金、东吴、光大、兴业、国元;2)低估值大型券商:海通、中信;3)临近增发券商:国海……【点击查看全文】 CSSW证券行业:2015年中期策略报告-证券供需双向扩容,行业转型两端发力 证券供需双向扩容,行业转型两端发力 展望2015 下半年,证券市场供需将维持双向扩容趋势。供给端积极推进注册制、场外市场扩大、深港通等;需求端在低利率、存款保险打破储蓄全额刚性兑付、推进纳入国际指数、改革红利等背景下将维持旺盛。 证券行业在受益于前述的证券市场扩容的同时,还将继续享受转型红利,轻、重资产业务两端同时发力。1、轻资产:经纪、投行等通道类轻资产业务加速转型;资产证券化、期权等创新类轻资产业务进入高速成长期。2、重资产:两融新规临近发布、新三板做市空间拓展、衍生品业务增长提速,重资产业务迎来多元化发展阶段。 轻资产:通道类加速转型,创新类进入成长期 转型实力而言,受益于成交金额几倍级增长,行业整体资金实力持续增强,将为布局转型创新提供强劲资金支持;转型动力而言,客户对于增值服务需求提升,通道类经纪、投行业务牌照红利弱化。 1、市场对于增值服务需求提升:降息周期之下,居民的资产配置将呈现去存款化趋势,证券类资产的理财需求将是持续向上的增长过程;经纪结构转型发展过程中,企业对于券商并购重组等市场化业务的需求将增强。 2、通道类业务牌照红利弱化:1)经纪业务:一人多户启动、互联网券商普及,仍将导致通道类经纪业务佣金率趋于下行;2)投行业务:股票发行注册制改革稳步推进,IPO 通道价值趋于下行。 3、创新类业务快速发展:资产证券化业务增势显着。政策端的支持态度及供需端的规模扩容,共同催化资产证券化市场快速增长。受益于丰富的固定收益产品承销经验及广阔的客户资源积累,证券公司公司将显着受益于资产证券化市场扩容。 重资产:做市商、衍生品等多元化发展 一方面,现有的两融、股票质押回购等重资产业务,仍有进一步扩容空间;另一方面,新三板、衍生品等场外市场的繁荣,有助于重资产业务多元化发展。 1、主力重资产业务将维持增势:1)需求角度,两融新规发布在即,有助于旺盛需求之下两融业务的健康持续发展,同时国内相比成熟市场更高的个人投资者占比决定了两融占市值比例将更高。股票质押回购市场规模持续提升;2)供给角度,证券行业整体股、债融资规模大幅增长,将为资本中介型业务提供持续的资金支持。 2、新兴重资产业务发展空间打开:场外市场繁荣背景下,新三板做市规模爆发性增长;股票期权推出,将逐步打开衍生品交易市场发展潜力。 投资建议:基本面向上,估值具备提升潜力 整体而言,受益于证券市场双向扩容、行业转型升级的大背景,证券行业将迎来轻资产、重资产两端发力的发展阶段。结构而言,预计具有先发优势的优秀互联网券商、以及具备较强综合实力优势的大型券商将各自在中低端、中高端客户领域获取更多份额。结合目前证券行业积极向好的基本面趋势,以及牛市下较低估值水平,维持证券行业“买入”评级。 重点推荐:主题、低估值、增发券商。1)互联网、国企改革主题:招商、国金、东吴、光大、兴业、国元;2)低估值大型券商:海通、中信;3)临近增发券商:国海。 风险提示:监管政策加码、券商牌照放松、投资环境变化等 |