佛慈制药(002644):市场化调价正式落地，品种优势蓄势待发
佛慈制药(002644):市场化调价正式落地，品种优势蓄势待发 事件:公司昨日公告称，根据国家2015 年5 月4 日发布的《关于印发推进药品价格改革意见的通知》精神，今日起开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15 个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。 浓缩丸和阿胶提价有望增厚营收5000 万。此次浓缩丸提价覆盖了公司除六味地黄丸外收入排名靠前的15 个主要浓缩丸产品。由于公司积极拓展医院市场，2015 年上半年浓缩丸销售额估计提升了20%。在量价齐升的影响下，此次调价的15 个品种全年有望增厚营收4000 万元。2015 年公司阿胶产能将翻两番达60 吨，按照2014 年的价格，2015 年阿胶收入预计在5000 万元左右，阿胶提价有望在下半年增厚营收1000 万元。 享市场化调价政策红利，品种优势蓄势待发。公司拥有百年制药历史，积累了业内罕见，非常丰富的药品批文资源。公司共有药品生产批文462 个，其中OTC产品191 个，处方药271 个，186 种药品品种被列入国家基本医保目录，52 中药品入选国家基本药物目录，10 个独家品种，2 个国家二级重要保护品种。目前公司常年生产152 个品种，过去因原料上涨导致成本增加，而最高零售价由政府严控从而导致收入成本倒挂，进而限产或停产的经典药物，有望通过市场化调价获取合理利润，实现正常供应。公司明确受益药价改革红利，在公司拥有百年历史的“佛慈”金字招牌下，公司品种优势有望在2015 年爆发。 业绩预测与估值:由于前期盈利预测已包含提价假设，我们维持盈利预测不变，预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为35%和51%。当前股价对应在2015 年市盈率为190 倍，估值较高。但我们认为公司有“小同仁堂(37.1 -6.1%,咨询)”属性，品牌价值巨大；分享配方颗粒及大健康领域快速增长；受益于“一带一路”建设和国企改革；近10 亿土地拆迁补偿有利于公司外延式扩张，理应享受高估值溢价。我们认为中药主业+中药配方颗粒+大健康业务可贡献160 亿市值，如从中长期看公司市值空间则有望突破200 亿元，维持“买入”评级。 风险提示:低价药提价后销量或低于预期；配方颗粒开放或低于预期；国企改革和外延发展或低于预期。 |
