东江环保(002672)醉翁意在山水之间 前瞻收购布战略棋子
东江环保(002672)醉翁意在山水之间 前瞻收购布战略棋子 坚持外延战略，强化危废龙头地位。面对危废处理市场放量增长形势，公司力推内生式增长和外延式扩张相结合的发展模式。2014 相继收购厦门绿洲、克拉玛依沃森及沿海固废等公司。本次收购将令公司长期内新增各类危废处置能力超过6.5 万吨，是对外延式发展战略的延续，将有助于公司夯实在珠三角大本营的危废龙头地位。 战略棋子降低成本，协同提升整体毛利。随着环保产业的监管力度逐步加大，工业危废的收集涉及跨市转运及报批等流程亦愈加严格，收购珠海本地企业将有利于本公司减少在珠海业务的跨市转移手续，降低运输成本，提高废物收运及时性从而提高客户满意率。标的公司本身处置能力实属中等，却能够低成本分担邻近区域内其他项目的珠海业务，从而整体性提升危废处置业务毛利，战略棋子意味明显。 标的业绩反转潜力大，产能放量赢在未来。标的公司当前业绩不佳，2014 年净亏115万元，资产负债比65.1%。2015 年一季度净亏同比增长50%，资产负债比76.1%，上涨11 个百分点。我们推测这是由于公司一、二期项目仍处在建设、环评阶段，产能远未释放，前期投入较大所致。本次收购将显著改善标的公司负债和现金流状况，加速项目推进与产能放量，在未来实现业绩反转助力公司发展。 评级：增持。本次收购着眼于项目未来产能放量，并协同降低业务整体成本，有利于公司巩固危废行业龙头地位。预计未来三年摊薄EPS 为0.98，1.40，1.92 元，对应动态PE 63，44，32 倍，维持“增持”评级。 风险提示：收购进展慢于预期，标的企业二期项目投产进度慢于预期 |
