中国国旅(601888)公司终止重大事项暨复牌点评:重大事项终止 改革仍是确定方向
本报告导读： 公司公告集团终止公司部分股权转让事宜，改革是确定方向，短期终止不改趋势。免税业务发展迅速、政策持续放松可期，商品销售和旅游服务线上化提升长期空间。 投资要点： 集团终止公司股权转让事宜。①改革是大势所趋，暂停不改中长期方向；②公司估值远低于行业平均，停牌期间大盘和行业指数均大幅上涨，补涨需求明显；③离岛免税销售持续火爆，传统免税政策逐步放松，将增设进境店、增加品类，商品销售和旅游服务线上化开启，提升长期发展空间。维持盈利预测，预计2015-16 年EPS 为1.95/2.43元，给予2015 年45xPE，上调目标价至87.75 元，维持增持评级。 公告：控股股东国旅集团转让公司部分股权的相关事项，由于该重要事项复杂，审批周期存在不确定性，实施条件尚不完全成熟，国旅集团经审慎考虑决定终止此次重大事项，公司6 月4 日起复牌。我们认为，国企改革是确定方向，短期暂停不改长期趋势：此次事项终止因审批周期过长，因条件不成熟、缺乏政导和先例。预计随着国企改革顶层设计方案和相应细则出台，国企改革是确定的发展方向。 公司估值偏低，补涨需求明显：①公司停牌之前的收盘价对应2015年PE 为26x，显著低于国君旅游行业2015 年整体57xPE 估值。②公司3 月16 日开始停牌，停牌期间上证综指累计上涨45.6%，沪深300 累计上涨42.2%，行业指数累计上涨72.8%，补涨需求明显。 离岛免税数据靓丽；政策整体放松，新店开设或加快；商品销售和旅游服务线上化启动：①1-4 月海棠湾销售20.1 亿/+54.6%，8000 元以上单价商品销售火爆；②财政部近期表示将增设进境免税店并扩大免税品种，黄山机场店7 月亦将开业；③中免商城正式上线，旅游法服务上线蒲公英微店，跨境电商业务起步，线上化提升长期发展空间。 风险提示：免税店开设进度低于预期，离岛免税销售增速慢于预期 |
