新海宜(002089)转型军工通讯+云计算 打开新成长空间
转型初显成效，业绩快速增长。公司成立于1997年，传统业务主营通信网络配线。2007年起，公司通过增资方式收购易软技术，进军软件行业；2011年与苏州中科院纳米所合作，开拓LED业务。近年来，通过资源整合及产品升级，公司产业进一步扩展到专网通信、IDC；软件业务也从外包服务转型到O2O平台、手游及电商平台。公司目前已形成军工专网通信、IDC、新能源LED、软件相关电商四大业务板块。公司2014年营收11.42亿元（YOY38.72%），归母净利润1.34亿元（YOY57.16%），业绩快速增长，主要原因是LED与通信业务高速增长，转型已初显成效。 受益军民融合，通信专网业务将进入高速增长通道。2014年通信产品收入5.63亿元（YOY46.61%），主要原因是2014年初公司成立孙公司新海宜电子技术，进军专网通信领域，成立仅3个月即获得2.6亿元订单，全年贡献收入2.25亿元，彰显在技术及客户资源方面优势。未来随着我国国防信息化的全面铺开，对军用专网的需求高速增长，其国产化势在必行，我们预计公司该类产品订单将持续高增长，将成为拉动公司业绩增长的主要贡献点。 进军IDC，打造业务新增长点。2014年公司与苏州电信合作开展IDC业务，公司负责IDC建设及运维，苏州电信提供带宽以及客户资源（苏州电信拥有百度、阿里、360、小米等丰富客户资源）。根据公司4月份定增预案，公司拟以4.3亿元用于增加机架数量，从目前1500台增加到6000台；4.6亿元用于云平台建设。此外，公司通过陆续参股广和慧云和无限动力公司，拓展分布式云项目和大数据分析。其中，广和慧云已完成43个城市的分布式云建设，持续在全国三、四线城市拓展云服务平台；无限动力覆盖超过1亿的移动互联网用户，每日数据量超过1TB，积累了丰富的客户资源。我们认为，公司正逐步从机房出租服务商向深层次的整体解决方案供应商转变（构建硬件设备-IDC-云平台-数据分析-智能推送的完整生产链）。未来随着互联网相关客户业务快速发展，公司IDC产业将全面受益。 LED业务进入高速增长期。2014年公司LED业务开始发力，营收1.43亿元，同比大幅增长403.30%。子公司新纳晶扩产一期已稳定量产，其所生产的新一代外延片和芯片在LED产业链中技术难度最大，利润水平较高。新纳晶一期已投资6.9亿元购买20台MOCVD及配套设备，第二期扩产计划于2014年启动，投资4.66亿元再次购买20台MOCVD及配套设备，进一步扩大LED芯片产能。根据Ofweek网数据，2014年全球LED市场规模为469.8亿美元，按中国20%的市占率计算，我国市场规模约100亿美元级别。公司LED相关业务已进入高速增长通道，成为公司业绩高增长的重要支撑。 拥抱互联网+，打造教育、美业O2O平台。（1）增资软酷网络进入教育O2O。2014年，子公司易软技术对软酷网络进行增资，进军O2O教育行业。软酷网络拥有考拉网和软酷网两大学习平台，主要业务为基于互联网的混合式教育。（2）定增进军健康美业O2O。2015年4月定增1.56亿元投入社区健康美业O2O服务平台，美业是我国第三产业中仅次于餐饮的大行业，整体规模近万亿元，市场极为广阔。（3）手游孵化平台已开始收获。公司2014年初手游孵化平台正式上线，公司所投资的约10款手游项目2014年已贡献4000万元收入。我们预计，随着手游业务快速发展及新业务稳步拓展，公司软件互联网业务将呈现加速发展态势。 大股东参与定增及员工持股，彰显对公司长远发展信心。2014年，公司推出员工持股计划，员工通过认购兴证证券资管公司设立的鑫众2号集合计划中的次级份额参与，筹集资金总额1.1亿元。2015年4月，公司公告定增预案，实际控制人出资8.6亿元认购5800万股，占非公开发行股份数量的52.7%，锁定期3年。我们认为，实际控制人认购、员工持股一方面有利于激发管理层及员工积极性，另一方面体现管理层对公司未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.48、0.77、1.11元。军工通讯业务将成为公司转型后拉动业绩增长的最主要动力。军工通讯相关上市公司的2015年平均估值水平约100倍，考虑公司转型进入军工，以及进军IDC、互联网+带来的估值溢价，我们认为公司2015年合理估值区间应在60-70倍之间，取中值65倍PE，对应6个月内目标价31.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。军品订单及交付的大幅波动，IDC建设进度晚于预期。 |
