金融：券商融资需求进一步提升 荐4股
明确开户条件，客户在不同券商间迁移成本进一步降低：此次规定明确开户条件为从事证券交易满半年、近20 个交易日的日均证券类资产满50 万。鉴于此前的监管要求，大部分公司的开户门槛已恢复至50 万，而开户半年的要求不再局限于 “投资者在同一证券公司从事证券交易满半年”，使得“一人多户”政策之后，客户在不同券商之间迁移成本进一步降低，经纪业务竞争或进一步加剧。 规定证券公司两融业务上限，券商融资需求将进一步上升：此次规定明确“证券公司融资融券金额不得超过净资本的4 倍”。根据证券业协会的数据，14 年末具有融资融券资格的90 多家券商净资本约为6344 亿元，考虑到今年以来的海通、华泰、广发、东方等已完成的融资，静态测算两融余额上限约3 万亿。由于中信、招商、光大等很多券商均有再融资计划，该上限会进一步提升。目前市场两融余额2.2 万亿，占A 股流通市值3.6%。若市场进一步上涨，券商再融资需求将进一步提升。 按照目前券商净资本水平，海通、中信、华泰的两融业务空余额度较高，国金、太平洋、西部的弹性较大：根据上市券商14 年末的净资本数据以及15 年以来的募集资金情况，按目前的净资本水平，海通、中信、华泰的两融资金额度位于前列，国金、太平洋、西部的空余额度弹性较大。若考虑各上市券商已公布的拟融资方案，中信、海通、国君的额度较大，东兴、国元、兴业的弹性位于前列。 允许合理展期，完善担保物违约处臵方式，建立逆周期调节机制，提升券商的自主调节业务和防范风险的能力：此次规定明确了券商可以自主决定客户进行合理展期，完善担保物维持和处臵方式，建立“融资融券业务风险控制指标浮动管理机制”和“可对融资融券业务保证金比例、标的证券范围、可充抵保证金证券范围和折算率等进行动态调整”的逆周期调节机制，提升券商自主调节能力和风险防范能力。 牛市背景下，行业具备反弹机会，建议关注华泰证券、东方证券：活跃的市场带动行业业绩爆棚，前5 个月上市券商披露母公司业绩同比增长3 倍。在业绩表现靓丽的同时，自年初以来，板块出现滞涨，大券商15PE 不足20 倍，估值水平与上一轮牛市相比仍有空间。行业具备反弹机会，建议关注华泰证券、东方证券、广发证券、招商证券。 |
