华测检测(300012)2014年年报点评:"内生+外延"助力2015高速增长
业绩符合预期 公司2014 年实现营业收入9.26 亿，同比增长19.2%；实现归母净利润1.46 亿元，同比下降2.35%，对应EPS 为0.39 元，基本符合我们的预期。 利润表：收入增长主要是检测行业市场稳步增长，公司市场占有率有所提高。公司利润下滑主要是由于公司人力成本增长以及扩大实验室增加固定成本所致。 资产负债表：应收账款增加主要是杭州华安公司工程项目结算周期较长导致。 现金流量表：投资活动现金流增长主要是由于公司收购新公司股权款支出所致。 发展趋势 内生增长态势良好：生命科学检测、工业品服务有望保持高速增长。医疗检测服务和汽车实验室将开始贡献收入，华安检测将于2015 年全年并表。 外延扩张增速，协同效应可期：检测认证行业是碎片市场，并购战略是公司长期发展战略之一。公司目前拥有3 支产业并购基金，未来并购步伐有望加快，产品线宽度的增加将产生协同效应利好公司发展。 盈利预测调整 考虑费用成本上升，我们分别小幅下调公司2015-16e 净利润3.6%和1.5%至1.99 亿和2.47 亿元。 估值与建议 公司预测公司2015-16e EPS 分别为0.54 元和0.67 元，当前股价对应2015-16e P/E 分别为44.0x 和35.4x。 公司二股东郭兵目前还持有公司11.37%的股份，股东减持对公司股价上涨的压力已逐渐减弱，我们维持“推荐”评级，上调公司目标价21.3%至28.50 元，对应2015e P/E 52.8x。 风险 二股东持续减持风险；一季度淡季经营数据较差风险；质检行业改革进展低于预期的风险。 |
