宁沪高速(600377)2014年年报点评:业绩符合预期 维持推荐宁沪高分红配置价值
业绩符合预期 2014 年公司实现收入78.8 亿元，同比增长3.5%，其中路费收入约53.7 亿元，同比增长0.5%。归属于上市公司股东净利润约为25.7 亿元，或每股盈利0.51 元，同比下滑4.9%。符合预期。 发展趋势 沪宁高速西段遭遇分流，广靖锡澄高速维持高个位数增长。溧马高速的开通和南京绕城公路限行对沪宁高速西段产生一定分流影响，2014 年车流量同比增长3.7%，其中客车流量同比增长6.7%，货车流量同比下降3.7%。广靖锡澄高速收入分别同比增长8.4%/9.2%，继续保持高个位数增长的势头。我们预计今年沪宁高速会继续受到溧马高速的分流影响。 收购宁常镇溧公司和锡宜公司100%股权，增强持续盈利能力。公司已经完成收购宁常镇溧公司和锡宜公司，1）宁常高速基本平行沪宁高速西段，可以有效弥补因分流造成的沪宁高速车流量损失；2）收购路段均为较新路段，目前都处于快速增长期；3）公司收费路段面临收费到期的问题，收购可以优化公司资产梯队。公司收到关于312 国道撤除两站两点的补偿承诺函。公司在2012年拆除了沪宁段的两站两点，于近期收到大股东承诺函，由大股东代政府支付补偿金。当时测算的收费经营权净值约11 亿元，若补偿落实在今年，将增厚公司业绩约37%。 公司分红比例达74%，目前分红收益率5.6%。公司2014 年分红0.38 元/股，分红比例达74%，比2013 年略高，公司承诺未来分红比例>70%，目前分红收益率达5.6%，高分红配臵价值不变。 盈利预测调整 考虑到收购带来的财务负担加重和约3.1 亿元免税款项今年入账，我们小幅上调15 年盈利3.6%至每股盈利0.58 元，下调16 年盈利3.1%至每股盈利0.56 元，同比增速为13.3%/-3.7%。 估值与建议 我们上调公司A/H 股目标价7%/10%至9.27 元/11.0 港元，分别对应2015e 16x/15x P/E，维持A 股推荐评级。 风险 车流量分流超预期。 |
