科伦药业(002422)2015年一季报点评:短期业绩下滑 长期发展向好
收入同比下降2.46%,净利润同比下降10.01%。一季度公司收入18.93 亿,同比小幅下滑。主要原因有2 方面,一是报告期内硫红基本处于停产阶段,销量受到影响。另外,尽管大输液销量有所增加,但塑瓶等包装产品价格仍有不同程度下降。川宁项目的折旧费用、塑瓶的毛利率下降等多因素导致净利润同比下降10.01%。 输液业务具备多点支撑,中间体拐点明确。公司是国内大输液领域的龙头企业,市场占有率高,规模优势明显。2015 年公司首家研发的新型包材可立袋获得了国家二等奖,粉液双室袋获中国人民解放军总后勤部卫生部军队医疗机构制剂批件。后续,双室袋和三腔袋获得国家药监局首个批准的概率也较大,这些将进一步提升公司输液领域的竞争优势,促进输液业务保持稳定发展。经过多年投入,川宁中间体项目年内完工是大概率事件,凭借成本及环保投入方面的竞争优势,公司将步入收获期,随着环保政策的趋严,该业务的盈利能力有望不断提升。 盈利预测及评级。由于大输液招标进度缓慢,外加部分省份大力推行二次议价,我们小幅下调2015 年业绩,预计2015~2017 年EPS 为1.60、2.04 和 2.55 元,对应PE 为26、20 和16 倍。公司三大业务具备显著的协同优势,目前大输液业务趋于向好,中间体拐点明确,创新药即将迎来收获,具备长期投资价值,维持增持评级。 |