互动娱乐(300043)2014年年报点评:2014年业绩同比增91.5% 看好公司未来互动
娱乐生态圈前景 2014 年业绩同比增长91.5% 互动娱乐发布2014 年业绩，实现营收25.2 亿元，同比增长13.5%，净利润2.6 亿元，同比增长91.5%，每股收益0.48 元，略高于此前预告的89.67%业绩增速。同时公司预告2015 年1 季度实现净利8816-9325 万元，同比增420%-450%（主因公司之前持有的春天融和20%股权增值所致），扣非后净利同比增35%－65%。公司公布分配方案，拟每10 股转增12 股并派现金1 元（含税）。 1. 基本面持续向好，业绩高增长。受益于星辉天拓并表、车模玩具及婴童用品销售良好，公司营收快速增长。成本控制增强，盈利能力得到提升，毛利率和净利率分别增加7.04 和4.16个百分点至19.8%和10.2%。Q4 公司营收和净利分别增长2%和178.8%。 2. 传统业务保持良好增长态势，玩具及婴童业务继续巩固行业领军地位。公司注重研发和产品创新，并积极拓展销售渠道（电商、加油站等），营收快速增长。2014 年公司车模玩具和婴童用品营收同比增长12.3%和24.8%，增长稳健；公司还积极拓展儿童自行车、旅行箱等增量市场，实现收入1226.6万元，同比增606%。 3. 线上游戏和广告业务成长势头迅猛，推动利润上升。①公司深挖腾讯平台页游手游合作，游戏流水数据表现优秀：全年在腾讯平台运营的页游产品达23 款，流水合计超过6.2 亿元，其中老游戏《倚天》3.3 亿，新游戏《龙骑士传》6500 万（12月近2000 万），其它多款游戏也带来稳定流水；②借助丰富IP 储备优势，自研产品陆续推出：《书剑恩仇录》未来获腾讯独代机会较大，《盗墓笔记》改编的移动游戏也已投入运营。③积极开展海外游戏运营平台建设及发行，海外、联运发行市场形成新增长点。 发展趋势 公司商业模式不断转型升级，从产品型企业－平台型企业－生态型企业。目前公司已发展成为“以玩具衍生品、游戏、影视为载体，内容与营销双重驱动的互动娱乐产业集团”。未来有望继续围绕互动娱乐生态圈，不断进行纵向延伸与横向并购，大股东持股比例高以及充裕的现金为外延式扩张奠定基础。 盈利预测调整 考虑收购春天融和及剥离原材料业务影响，上调2015 年净利润1.7%至3.92 亿元，对应EPS0.63 元，引入2016 年EPS0.78 元。 估值与建议 上调评级至推荐。我们看好公司互动娱乐生态圈前景以及未来外延并购预期，上调目标价93.4%至35 元，对应16 年45 倍PE。 风险 游戏板块估值中值下移，游戏流水不达预期，并购整合风险。 |
