钢铁5月数据点评：继续推荐钢铁
投资要点 主要事件：统计局公布5月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下： 2015年5月份我国粗钢产量6995万吨，同比下降1.7%；日均产量225.65万吨，较上月下降1.8%；1-5月份全国粗钢产量34017万吨，同比下降1.6%； 5月份我国生铁产量6096万吨，同比下降2%；1-5月份全国生铁产量29712万吨，同比下降2.4%； 5月份我国钢材产量9848万吨，同比增长2.1%；1-5月份全国钢材产量45997万吨，同比增长2.2%； 5月我国出口钢材920万吨，较上月增加66万吨，同比增长14.0%；1-5月我国累计出口钢材4352万吨，同比增长28.2%； 5月钢材进口量105万吨，环比4月的120万吨下降12.50%，同比下降13.22%；1-5月为549万吨。 与去年同期相减少10.3%；5月铁矿石进口7087万吨，较上月减少934万吨，同比下降8.4%；1-5月铁矿石累计进口37807万吨，同比下降1.1%。 内需环比下滑：5月份数据我们注意到几个现象，即钢产量环比下滑，同时钢厂库存、社会库存去化变慢，以及出口增加。综合反映国内钢铁下游采购出现了较大的环比下滑，幅度可能达到10%。当然这可能并不代表钢铁消费的真实下降幅度，因为可能存在下游存货周期的影响。5月份固定资产投资增速、钢铁产品毛利等数据也同样印证钢铁需求走弱的事实。 矿石进口量收缩：5月外矿发货似乎并未受到重大干扰，进口量数据的大幅回落略显意外，需要进一步的数据来确认是否与报关节奏有关。至少可以肯定的是外矿在5月未有增量，符合我们此前的预期。而且港口库存的快速回落说明目前的发货量及钢产量水平下，矿石是存在供应缺口的，因此供需再平衡须通过5月矿石价格的继续上涨来实现。 未来判断。 解释钢跌矿涨：近期钢铁产业链呈现钢价下跌、矿价强势的局面，钢厂利润的收缩与5月下游采购走弱有关，利润收缩后钢厂出于维持现金流的动机，并未出现集中减产行为，从而导致利润的进一步收缩。同时钢产量的坚挺导致矿石消费偏强、矿石库存加速回落，供应偏紧延续，矿价上涨。在需求未有复苏迹象的情况下，短期行业演化可能以钢厂减产、矿价补跌告终。 矿石钢铁股的配置价值：我们预计随着经济的触底回升，下半年的某个时点起钢铁有望进入产能、存货、需求三大周期的正向叠加状态，基本面可能加速回升，矿价、钢铁利润将出现较大级别上涨。目前我们仍处于该周期起点左侧，未来资金配置需求将推动板块继续获得超额收益。矿石类推荐海南矿业、华联矿业、宏达矿业、金岭矿业、攀钢钒钛，钢铁类宝钢、武钢、重钢、华菱、马钢，转型类五矿发展、物产中拓、南钢股份。详细逻辑见齐鲁钢铁中期策略报告《新周期起点》。 |
