双汇发展(000895)2015年一季报点评:一季度业绩下滑 未来有望逐步改善
一季度肉制品销量下滑是收入下滑的主要原因，未来有望好转 公司一季度实现收入99.31 亿元，同比下滑3.04%，净利润9.21 亿元，同比下滑14.55%，EPS0.4184 元。一季度屠宰生猪337 万头，同比下滑13.79%；销售鲜冻产品28.50 万吨，同比增长12.05%，高低温肉制品34.61万吨，比2014 年同期下降13.16%。一季度肉制品销量下滑是收入下滑主要原因，随着经济好转以及新品大力推广，未来三个季度增速有望好转。 一季度净利率下滑1.39 个百分点，经营性净现金流同比上升223.70% （1）公司一季度毛利率为20.84%，较去年同期下滑1.30 个百分点，期间费用率8.63%，较去年同期小幅上升0.12 个百分点。净利率9.57%，较去年同期下滑1.39 个百分点。（2）一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为109.31 亿元，同比下滑0.86%，经营性净现金流11.84 亿元，同比大幅上升223.70%，主要是因为存货较年初减少2.54 亿元，短期借款增加2.90 亿元。现金流情况较为健康。 未来有望受益于新品大力推广+进口低价猪肉，业绩增速有望好转 1、期待高毛利新品大力推广带来销售好转和盈利能力提升。此次新品推广分三轮，第一轮推广新品已占一季度收入5%，5 月份推第二轮，8 月第三轮，全年目标全新产品占收入6-8%，利润10%以上。2、今年会加大与史密斯菲尔德的合作，成本有望维持较低水平。一方面是利用其低廉的原料，尤其是今年国内猪肉价格有较强的上涨预期，和史密斯菲尔德的合作在成本上会有较大优势。二是合作的肉制品新品会推出，为公司高端产品添加新活力。3、双汇会以积极的心态慎重稳步推进电商。已经成立电商运营部，会在各大平台建立旗舰店，同时建立自有品牌电商，社区便利电商平台已经在漯河开始运营，未来会在全国进行复制，有望较快发展。 盈利预测：预计2015-2017 年EPS2.06/2.32/2.62 元，对应PE19、17、15 倍，合理估值45 元，给予谨慎增持评级。 风险提示：新品推广低于预期，需求疲软 |
