新研股份(300159)业绩双轮驱动高增长 高端转型打开战略空间
明日宇航下游需求旺盛、资产质地优秀且承诺业绩高增长 明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商，系北京援建四川重点工业项目，发展起点高，经营管理专业化、规模化、市场化。公司在行业中竞争力则极强，而技术研发及丰富品种构成额外竞争优势意味着该行业将强者恒强。国防投资力度加大，未来几年飞行器结构件需求持续旺盛。需求增长来自：a）军机升级换代；b）国内卫星发射及卫星产业出海；c）商用飞机零部件国际转包向中国转移。 明日宇航承诺业绩高增长，2015-17 年净利润不低于1.7、2.4、4.0 亿元。 受益新产品推出和销售区域扩张，农机业务将维持较快增长 受益机收率提升和大型化占比提升，大型玉米收割机需求持续旺盛。 高毛利青贮机和经济作物机械新产品逐步放量，纷纷占据利基市场。 公司身处“一带一路”核心区域，将结合中亚五国需求，积极开展农机出口。 高端转型收购军工资产，打开战略发展空间 明日宇航地处四川，四川相关军工配套企业多，以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合，引入市场运作解决效率问题，军工资产证券化大势所趋。 业绩预测及投资建议：暂不考虑本次收购并表，预计2015-17 年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5 亿元，净利润分别约为1.30、1.56、1.89 亿元。维持“推荐”。 |
