建筑工程：三主线掘金建筑国企改革 荐12股
深改组审议通过国企改革两文件，国企改革顶层设计渐行渐近。习近平6月5日主持召开中央全面深化改革领导小组第十三次会议，审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》，提出顶层设计要立足全局，基层探索要观照全局、大胆探索、有所作为。我们判断国企改革进程将加快，国家层面的“1+15”顶层设计文件料将加速出台。国企改革是一次重大的制度变革，也将是贯穿全年的重要投资机会，相关上市公司有望实现业绩估值的“戴维斯双升”。 建筑国企收入占比高，但盈利能力相对不足，改革释放业绩空间大。我们重点关注的67家建筑工程企业中，国资企业27家，民资企业40家，国有占比40.3%；建筑国资收入占比在95%左右，净利润占比在90%左右。相比同板块上市民营企业，国企毛利率更低，通过改革促进业绩释放、提升估值值得期待。 建筑国企改革主要路径：(1)推动集团资产上市，提高国资证券化率。(2)引进战投及民营资本，提高存量资产经营效率。(3)股权激励及公司治理改善。(4)“转型+改革”，上市公司借助国企改革契机同时进行业务重组和转型升级，业绩估值有望双升。(5)国资委，部分央企存合并整合预期。 三条主线挖掘建筑上市国企投资机会：(1)“大集团小公司”类型的国企整体上市，相关上市公司将获得爆发式外延式增长的机会。(2)国企改革+转型带动业绩双升，或引入战投和民资提升存量资本效率，或进行业务充足与转型。(3)存在合并预期的建筑央企。 投资建议：重点推荐地方国企中的山东路桥(山东)、粤水电(广东)、安徽水利(安徽)、延长化建(陕西)、棱光实业、隧道股份(上海)、中国建筑、中国海诚(央企)。此外关注存在央企整合预期的中国中冶、中国化学、葛洲坝、中国电建等。 |
