恒源煤电(600971)2014年年报点评:4季度亏损环比扩大 期待安徽国改惠及公司
煤炭产销同比下滑。2014 年公司原煤产量1441.54 万吨，完成计划97.07%，同比下降2.93%，其中精煤产量378.45 万吨，精煤洗出率31.91%；煤炭销量为1168.20 万吨，完成计划96.95%，同比下降3.29%，其中混煤与洗精煤分别销售630.97、377.30 万吨。2015 年公司计划产销量分别为1485、1189 万吨，略高于今年实际产销量。 成本控制缓冲煤价下滑冲击，煤炭毛利率小幅下降。2014 年公司吨煤收入454.97 元，同比下降160.12 元，降幅26.03%；吨煤成本388.58 元，同比下降130.92 元，降幅25.20%，其中吨煤材料费用同比下降98.89元，降幅67.70%，吨煤人工薪酬及制造费用同比下降3.54%、18.86%；吨煤毛利同比下滑30.55 元，煤炭业务毛利率同比下降0.95 个百分点至14.59%。受益于煤价弱势电力业务毛利率同比增加0.59 个百分点。 期间费用控制得力，财务费用增幅较大。2014 年公司期间费用合计8.54亿元，同比下降5.67%，其中销售及管理费用同比下降11.25%、12.74%，财务费用同比增长0.53 亿元，增幅72.81%，主要是借款增加后利息支出同比增加0.54 亿元所致。 2014 年扣非后亏损，4 季度亏损额环比扩大。2014 年公司非经常损益0.54亿元，同比增加0.49 亿元，主要得益于政府补助0.59 亿元，扣非后全年亏损0.38 亿元。4 季度公司营收7.33 亿元，环比下降62.18%，毛利1.17亿元，环比下降63.78%，单季度亏损0.26 亿元，亏损额环比扩大。 产能增长有限，期待安徽国改惠及公司。维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.11、-0.07、-0.06。 |
