华录百纳(300291)2014年年报点评:蓝色火焰并表增厚业绩 1Q15预增20%-50%
公司2014 年实现营收7.6 亿元，YOY 增101.01%，净利润1.49 亿元，YOY增长21.10%，业绩增长主要得益于蓝色火焰4Q 并表。公司利润分配方案为每10 股转8 股派0.9 元。公司同时预告1Q15 净利润同比增长20%-50%。 公司收购蓝色火焰后，打通传媒产业链，形成了“内容、客户、媒体”三者的良性循环，为未来的业绩快速增长奠定了良好基础。蓝色火焰承诺2015-2016 年的净利润不低于2.5 亿和3.15 亿，将明显增厚公司当期业绩。 我们预计公司15-16 年净利润为3.68 亿元和4.52 亿元，YOY 增长146%和23%。每股EPS 为0.93 元和1.15 元，股价对应PE 为50 倍和40 倍，投资建议上修为“买入”，目标价57.5 元（16 年50 倍PE）。 蓝色火焰并表增厚业绩，14 年净利增21%，：公司2014 年实现营收7.6亿元，YOY 增101.01%，净利润1.49 亿元，YOY 增长21.10%，全年业绩实现增长主要得益于蓝色火焰并表。蓝色火焰于14 年10 月10 日开始并表，贡献净利润7029 万元。如果剔除蓝色火焰并表的影响，公司原有业务14 年实现净利润约0.79 亿元，YOY 减少36%，业绩表现不如预期。从全年数据看，蓝色火焰14 年实现营收13.08 亿元，净利润2.29 亿元，高于2 亿元的业绩承诺目标。全年备考营收和净利润为17.59 亿元和3.08 亿元，略低于预期。 1Q15 预增20%-50%：公司预告2015 年一季度净利润同比增长20%-50%，约为1867.24 万元-2334.05 万元。一季度公司收入主要来自于《秀才遇到兵》、《暖男的爱情与战争》、《造梦者》及内容营销业务，非经常性损益对净利润的贡献约为109.39 万元。 文化内容制作业务不如预期：2014 年公司重新调整营收分类，将电视剧、综艺栏目和电影合计为文化内容制作运营业务，14 年实现营收5.49 亿元，YOY 增长48.15%。受“一剧两星”政策的影响，公司电视剧项目进度有所延后；电影《大话天仙》、《痞子英雄：黎明升起》票房未达预期。公司强势进入综艺栏目领域，通过自主开发和并购，已成为业内领先，14 年电视栏目收入主要来自于《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》、《女神的新衣》，蓝色火焰的《最美和声》没有纳入合并报表。此外，公司传统的经纪业务14 年实现收入806.76 万元，YOY 增17.93%。 内容制作和整合营销协同互动：2014 年蓝色火焰旗下品牌内容整合营销业务收入4.5 亿元，YOY 增长12.01%。公司打通内容制作与整合营销业务链，两块业务形成良好的协同和互动，提升公司综合竞争实力。蓝色火焰的另外一块业务是媒介代理，作为向客户提供整合营销的手段，可以保持与媒体、客户良好合作粘性的有效方式，2014 年该项业务实现收入3.32 亿元，YOY 增长20.11%。 加大体育项目投入：公司2015 年计划制作12-14 部电视剧，6 部电影和6-8 档大型电视栏目。通过《女神的新衣》和《前往世界的尽头》节目和T2O2O 模式，与淘宝、阿里去啊旅游共同深耕时尚和旅游产业链。同时，公司将加大体育项目投入，通过娱乐和体育的跨界，打造“赛事版权+娱乐包装+广告营销”的新模式。 盈利预测：我们预计公司15-16 年实现净利3.68 亿元和4.52 亿元，YOY增长146%和23%。按最新股本计算，每股EPS 为0.93 元和1.15 元，PE为50 倍和40 倍。 |
