应流股份(603308)2014年年报点评:新业务拓展步步为营 升级转型正当时
公司2014年实现收入、归母净利润分别为13.76 亿元(+3.19%)、1.06 亿元(-34.67%)，EPS 为0.27 元。由于石油天然气相关业务下滑及研发费用增加，业绩不达预期。由此我们下调2015-2017 年EPS 至0.30(-0.24)、0.43(-0.11)、0.63 元。鉴于公司将显著受益于核电出口及航空发动机等核心装备国产化，成长空间巨大；以及考虑到公司与工程物理研究院、中航工业集团等巨头的合作预期，我们维持目标价32 元，维持增持评级。 核电出口正当时，预计未来突破不断。①国际核电大发展正来临，未来十五年潜在出口空间悲观、乐观预计分别有113-980 座核电机组，远大于国内市场空间。②未来核电发展重点为发展中国家，我国核电显著高的性价比及低息免息贷款具有较大优势。③除我国外，未来80%左右新开工机组集中在一带一路沿线。一带一路建设将推动核电规模出口。 公司系核一级供应商，将受益于我国核电出口。①公司是核一级铸件核心供应商，也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。②考虑到核一级设备国产化难度巨大，我国核电的出口也将是我国核一级产业链的出口。公司作为我国核一级产业链的重要成员，将受益于我国核电出口。 公司在核电及其他领域与巨头的合作值得期待。①公司与我国核武巨头--工程物理研究院在乏燃料处理领域的合作正在推进。②公司与中航工业集团在航空发动机领域的合作也有可能落地。③鉴于公司技术领先、管理优秀，不排除与其他高端装备巨头继续合作的可能。 风险因素：汇率变动风险、核电出口不达预期的风险。 |
