万达院线:口红效应凸显 体验娱乐航母望创新辉煌
行业及公司均在4 月份悄然变化:(1)宏观经济不佳,口红效应下体验型娱乐消费爆发;(2)王健林近期表示万达广场将推行轻资产模式加速扩张,公司为其唯一院线合作方望明显受益。公司及行业发生变化,我们维持2015~2017 年EPS 为2.36/3.66/4.79 元,同步上调公司估值水平至行业平均,给予目标价295 元,维持“增持”评级。 经济放缓到来日,文娱产业发展时。经济增速放缓带来口红效应,居民消费转向较为廉价的文化娱乐消费。考察美国2008 年金融危机期间的数据,其新车、珠宝销售额明显下滑,而票房收入和PC/TV端游戏销售收入逆势上扬,文化娱乐产业明显受益于口红效应。 国内经济最后一跌,娱乐产业高速发展。根据国泰君安宏观组的研究,我国经济正处于增速换挡期的开始阶段,经济增速下行已成必然。 以观影市场代表的线下娱乐消费(1~4 月票房增速59%)和以网剧代表的线上娱乐消费(2013.01~2014.10 网剧PC 端播放覆盖人数复合增速6.7%)的激增,我国文化娱乐产业出现逆势上行,口红效应显著。 商业地产轻资产模式助力公司影院量价齐升。万达广场转型轻资产模式,由房地产企业转型为商业地产投资管理公司,借助第三方资金力量快速在三四线城市布局,公司作为其影院业态唯一战略合作伙伴,将随之快速渗透观影市场尚待开发的三四线城市,公司从以质取胜变为量质齐升,凭自身管理优势和集团资本力量,实现跨越式发展。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性 |