川投能源(600674)2014年年报点评:雅砻江盈利持续改善 高速增长将持续
业绩符合预期 2014 年：实现营收11 亿元，同比降4%；归属净利增155%至34.8 亿元(折合EPS1.7 元/股)，与1 月的业绩预增公告一致。公司拟派发现金红利0.3 元/股(含税)，每10 股转增10 股。 盈利增长，主因系公司持股48%的雅砻江公司所带来的34 亿元投资收益，已占公司净利的101%。14 年雅砻江公司锦屏二级最后一台60 万千瓦机组投产，公司总装机达1410 万千瓦，全年发电量598 亿千瓦时，录得营收156 亿元，同比增63%；利润总额达71 亿元，较13 年增长了1 倍。 1Q15：营收2.8 亿元，较13 年减7%；归属净利7.7 亿元，同比增95%。净利增加依然来自雅砻江公司，贡献投资收益7.5 亿元，较14 年增加了113%，占公司一季度净利的97%。 发展趋势 2015 年：投资收益继续增长，依然是公司盈利的绝对主力。1）2014 年雅砻江新增360 万KW 水电为5-11 月投产，2015 年全年贡献产能。2）保守测算，雅砻江2015-16 年继续年均带来投资收益超过40 亿元。 主业维持稳定。公司控股的嘉阳火电、田湾水电，预计2015 年盈利维持稳定，总体微利。 盈利预测调整 我们提升雅砻江流域的盈利，预计公司2015-16 年投资收益为44亿和46 亿元；从而提升公司2015-16 年盈利27%和4%至44 亿、46 亿元，以现有股本22 亿股测算，对应EPS2.01 和2.09 元。 估值与建议 维持推荐评级。考虑估值和业绩双提升，我们提升目标价67%至33 元，对应2015 年16.5x P/E。目前股价对应2015-16 年P/E分别为13x 和13x；伴随公司1、2 季度业绩增速持续高于行业，股价仍有上行空间。 风险 雅砻江来水低于预期。 |
