苏宁云商(002024)2015年一季报点评:增长快速 未来看互联网生态建设
经历转型初期阵痛，苏宁双线经营已进入正轨，经营企稳回升利用公司集中精力丰富开放平台及互联网生态建设，看好金融、营销等衍生业务未来发展。 投资要点： 投资建议：销 售企稳回升，未来可集中精力执行云店、金融、超市等新战略，维持目标价20 元、增持。我们认为，苏宁已逐渐进入转型收获期，稳定流量供给支撑开放平台业务快速发展，用户及交易信息沉淀将为互联网金融/大数据处理/智能物流等奠定基础。考虑近期地产销售明显放量，预计主业销售将企稳回升。供应链金融及消费金融将逐步发力，预计全年贡献利润超5 亿，未来将继续围绕核心品类建设、开放平台及金融等业务进一步夯实平台生态。考虑到PPTV 等业务对资金需求度较高，牛市行情下不排除有融资可能。 1Q 高速发展，2Q 预计收入增长30%，亏损额2.5 亿~3.5 亿。受地产销售回暖及低基数影响，1Q 可比店面同比增长15%；线上平台实现GMV 70.74 亿（含税，自营/开放平台分别为59 亿/11.8 亿）、同比增长101.5%，助商品总销售规模增长31.5%至345 亿。期内苏宁受让PPTV 20%股权，目前合计持股64%，未来将进一步依托PPTV 加强平台品牌营销并拓展体育等业务。考虑到地产销售未来有望继续享受友好政策使得销量走热，我们对公司商品销售端持乐观态度。 聚焦消费体验提升，夯实互联网生态建设。除了继续扩展平台sku外（年底将达1500 万）外，苏宁还将重点建设易购服务站及云店（最大不同在于门店信息化程度高，且体验类业态占比大幅提升）以增强落地能力，预计年底将分别建设1500 家/50 家，并重点进军校园市场；预计2015 年理财平台/供应链融资/消费信贷交易额将达250 亿/200亿/50 亿，维持2015-2017 年EPS 预测0.07/0.15/0.20 元不变。 催化剂：跨境电商利好政策出台；互联网金融题材热络。 风险提示：PPTV 持续亏损；转型具备不确定性 |
