三六五网(300295)18%减持用于股权激励 无碍公司上升通道
1．事件 公司11 日晚发出公告表示，鉴于公司首发前限售股的限售期将于2015 年3 月14 日届满，三六五公司4 位共同控制人将在3-9月内减持9.05 万股，占总股本11.31%。 2．我们的分析与判断 我们认为对公司的减持计划无需持太大的悲观态度：（1）公司大股东总减持11.3%的股本，但其中共有17.68%用于员工持股计划（4.4%用于员工自购股票、13.26%用于赠与股票），换言之，大股东用于非员工激励政策的减持仅占总股本的7.45 万股，占总股本的9.3%；（2）公司于14 年底公告非公开发行预案，计划募集总额不超过5.3 亿元，发行总体不超过6.44 万股，我们认为不排除有为定增方案托底之意愿。鉴于公司发展潜力较好，且员工持股计划稳步推进，我们认为此次减持不影响公司中长期发展，减持所带来对股价短期的影响反而是建仓好时机。 我们对公司的推荐逻辑不变：公司所在的地产家装O2O 渗透率快速提升，公司也是行业内的创业先锋，抢占万亿市场空间广大。 3．投资建议 我们认为公司15 年将进入快速发展期：（1）房产O2O 模式在长三角区得到印证，随着加盟战略的启动，快捷建站服务将助力异地扩张加速，市场份额快速提升；（2）家居O2O 渗透率不足10%，行业进入快速发展阶段，庞大的市场空间以及较低的行业集中度赋予公司突围而出的发展潜力，相较于竞争对手，公司最大的优势在于上游房地产O2O 中600 万以及未来更多房产O2O 用户的直接导流支持；（3）金融平台承担的融资性担保、小额贷等属性一方面撮合三大O2O 业务的成交，另一方面融资业务的息差也为公司提高业务创收的可能，加速公司整体战略推进。 预计公司15-16 年归属母公司净利润分别为19,800 万元和274,92 万元，EPS 为2.47 和3.44 元，对应PE 为45 和32 倍。继续给予谨慎推荐评级。 4．风险提示 房产O2O 异地扩张、装修宝业务开展低于预期。 |
