南京新百(600682)2015年一季报点评:未来看点在于三胞医疗资产整合
HOF 并表导致报表口径不一致,剔除该影响经营符合市场预期。公司未来看点仍在于三胞集团医疗资产整合,我们看好养老医疗业务未来前景。 投资要点: 投资建议:未 来看点在于三胞集团医疗资产整合,看好养老医疗业务未来前景,上调目标价至66 元,维持评级。从中国人口结构国情来看,养老医疗业务未来发展空间巨大,此前公司已参股Natali(中国)切入该领域,并引入战投高特佳集团。我们判断,在前期资产注入完成后(4.25 已获证监会一次反馈意见),集团医疗资产整合可能将提速。此外,公司拥有南京证券1.96%股权,目前南纺股份已停牌拟注入南京证券,届时将迎来主题性机会。维持2015-2017 年EPS预测0.8/1.16/1.42 元不变,其中地产贡献0.32/0.56/0.7 元。参考国际医学(零售转民营医院)83XPE,且公司具备资产整合预期,上调2015 年PE 估值至83X。 HOF 季节性亏损至业绩下降,剔除该影响经营符合预期。1Q 营收/净利润分别增长263%/-356%、折合EPS-0.43 元,主要受HOF 并表影响:1Q 为经营淡季,预计营收/净利润分别为23 亿/-2 亿元,则原有商业主业营收同比打平、业绩微降10%左右。 三胞集团医疗资产整合值得期待。集团体外有Natali、安康通以及徐州三院等医疗资产,新百未来有望成为三胞集团养老服务运营平台。Natali 是以色列最大民营医疗护理服务企业(份额占比60%),未来重要发展区域是中国及东南亚(已与新加坡电信签署合作协议);安康通目前主要经营政府养老订单(占比仅7%),未来将进军占比90%的居家养老领域,已通过股权激励提升经营活力;徐州三院外集团仍可能并购合适医院标的,看好整合+并购式养老医疗扩张模式。 催化剂:三胞系注入优质医疗资产;南京证券完成上市。 风险提示:三胞资产整合不确定性; HOF 整合效果不佳 |