中联重科(000157)2014年年报点评:积极布局农机、环卫板块公司实现多元化发展
1. 受困工程机械行业低迷，公司整体业绩下滑明显 2014 年公司业绩下滑明显，其中占比最大的产品混凝土机械、起重机械收入分别下滑39%、41%。主要原因是国内经济发展转型，房地产等固定资产投资增速持续放缓，工程机械行业处于产能过剩、市场需求不振、存量风险消化的“阵痛期”。 公司主营业务综合毛利率27.89%，同比下降1.28 个百分点。其中混凝土机械毛利率22.43%，同比下降4.14 个百分点。 2014 年期间费用率22.09%，同比上升7.96 个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别为11.74%、7.47%，同比分别上升2.32、2.40 个百分点；财务费用为1.25 亿元，同比增长31.66%，主要原因是报告期内有息负债及汇兑损失增加。净利润下幅显著主要是毛利率下降与三费损耗等因素。 2. 成功收购奇瑞重工，加速进军农机行业 2014 年8 月，公司成功收购奇瑞重工67.51%的股权，进军农机行业。奇瑞重工农机产品实力雄厚，13 年营业收入38.62 亿元，14 年上半年主营产品小麦收割机、拖拉机等销量增幅超过50%。 我国农业机械化水平相比发达国家较为落后，政策驱动下行业保持稳定增长，预计15 年中国农机工业总产值达到4000 亿元以上。此次成功收购，公司加速布局农机板块，为后续拓展市场、引入新技术奠定基础，农机业务有望迎来盈利增长点。 3. 国家加大环境整治，环卫机械有望迎来增长 2014 年公司环卫机械业务营业收入40.24 亿元，同比增长29.84%，收入占比由8.6%提升到15.9%，其中主营产品洗扫车稳居行业第一。 国家加大环境污染整治力度，环境产业有望迎来快速发展契机。未来公司将加大资源投入力度，传统环卫机械产品进一步提升市场竞争力与占有率，环卫设备业务将保持增长态势。 4. 工程机械行业受惠国家政策，龙头企业实现多元化发展 受国内经济发展转型影响，工程机械行业处于低谷，但市场容量依旧可观。15 年国家推动铁路、公路等基础设施建设，带动过剩产能输出。出口业务方面，企业借助“一带一路”国家战略，积极拓展海外市场。 受困于行业低迷，公司2014 年业绩下滑，仍处于行业龙头地位，主营产品市场保持领先：混凝土机械（长臂架泵车、搅拌车等）、起重机械（塔机）、环卫机械（洗扫车等）均处市场第一。目前公司积极布局环卫机械、农机、融资租赁等板块，未来有望实现多元化增长。 5. 盈利预测： 预计2015-16 年公司EPS 分别为0.19 元、0.26 元，对应PE 分别为40 倍、29 倍，给予“推荐”评级。 风险提示 1. 传统业务市场需求继续下行的风险 2. 公司整合低于预期的风险 |
