隆平高科(000998)2014年年报点评:业绩稳步增长 关注战略持续落地进程
事件：隆平高科公布2014 年年报，营业收入18.15 亿元，同比增加3.68%，归属于上市公司股东的净利润为3.62 亿元，同比增加94.35%（净利润增长主要来自于收购的少数股权并表所致），基本符合我们此前3.74 亿元的盈利预测，基本每股收益为0.36 元/股，同比增加78.31%。公司2015 年一季度营业收入5.71 亿元，同比增长9.78%，归属于上市公司股东净利润1.47 亿元，同比增加6.28%，每股收益0.15元/股，同比增加6.25%。 2014 年公司水稻及玉米种子业务保持稳定增长，公司杂交水稻种子营业收入9.42 亿元，同比增长8.16%，毛利率44.56%，同比增加0.48 个pct；公司玉米种子营业收入4.12 亿元，同比增长9.08%，毛利率49.86%，同比增加1.03 个pct；其中，湖南隆平实现净利润2.07 亿元，安徽隆平实现净利润1.445 亿元，亚华种业实现净利润6588 万元，全部实现业绩承诺目标，是公司业绩得以保持稳定增长的核心原因。 辣椒业务低迷，新疆红安全年亏损4950 万元，公司持股63.59%，拖累公司业绩3000 余万元，我们预计2015 年公司将逐步处置新疆红安持股问题，会带来业绩修复性增长。公司小麦种子营业收入1.01 亿元，同比增长13.23%，毛利率7.52%，同比增加1.84 个百分点；公司蔬菜瓜果种子营业收入0.42 亿元，同比增长55.46%，毛利率34.41%，同比下降0.09 个百分点；公司辣椒及辣椒制品营业收入2.54 亿元，同比减少31.79%，毛利率1.67%，同比下降7.17 个百分点。 2015 年一季度增长符合预期， 15/16 推广季新品放量将抬升业绩。2015 年Q1 单季净利润同比增长6.28%至1.47 亿元，符合预期，下半年随着638s 为亲本的新一代两系杂交水稻将开始放量，隆平207等优势品种也将贡献业绩增量，公司未来业绩实现稳步增长无忧。 隆平高科未来的业务模式已然非常清晰：（1）通过多种形式，扩充大田作物研发优势，丰富区域优势品种品类；（2）逐步进入其他高附加值的经济作物种子领域；（3）依托于稻种研发优势，逐步开拓市场更为广阔的国际种子市场；（4）通过与农资和技术服务团队合作，为种植户提供综合解决方案，提升种子销售粘性。 我们预计2015-2016 年EPS 分别为0.52 和0.68 元，按增发完成后股本，预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.44 和0.54 元，维持“买入”评级，中期看市值500 亿元，目标价36-37 元。尽管短期内公司相对估值较高，但是我们看好公司中长期的业务扩展和业绩增长潜力，在全球化的并购整合完成后，公司市值有望向更高层次迈进。我们认为公司新品种推出、并购预期都将成为未来股价上涨的催化剂。 风险因素：新品种推出时间低于预期，并购整合进展不畅。 |
