万邦达(300055)2015年一季报点评:半年度业绩预计大增 联手九鼎打开外延想象空间
投资要点： 事 件：4 月7 日，公司发布《2015 年第一季度报告》。 公司一季度实现EPS 0.39 元/股，YoY +376.2%，完全符合申万预期。根据公告，公司公司业绩大幅增长主要系由于陕西天元煤化工及零排放等项目建设进度加快以及昊天并表因素。未来随运营收入增长、PPP 贡献收益，以及膜销售上半年有望实现供货，公司15H PPP 项目持续推进，有望拉动公司15-16 年业绩高增长。公司先后中标芜湖和内蒙地区项目合计订单83 亿元，目前尚有多个地区在谈，15 年全年PPP 订单有望超过130 亿元。芜湖和乌兰察布项目有望3 月底陆续开建，假设15 年完工进度50%，按净利率5%保守估算，预计贡献净利润达2.1 亿元。 与九鼎联手为公司“大环保”产业整合战略提供充分外延想象空间。公司前期宣布与九鼎投资设立环保产业基金，总规模20 亿元，首期规模不低于5 亿元，旨在借助九鼎投资能力和项目资源，充分发掘在工业水处理、市政水处理、烟气处理、固废处理处置、节能减排等方面的投资机会，服务于公司外延发展，与主业形成双轮驱动，巩固和提高公司行业地位。 投资评级与估值：上调公司15-17 年盈利预测至1.85、2.42、3.06 元（原预计1.65、2.25、2.95 元），3 年CAGR +57.5%。严格环境执法及环境税有望征收将推动污染治理市场发展，PPP 新模式下企业攻城略地加速。公司先后签约安徽芜湖和内蒙乌兰察布市政环保重大订单体现在市场方面的灵敏嗅觉和较强适应力，预计15 年PPP 市政环保订单规模有望超过130 亿元。未来公司还有望借助九鼎投资经验和项目资源推动“大环保”产业链深度整合，推动平台转型升级。我们继续看好工业水处理广阔市场、行业15 年订单回暖、PPP 推进及公司在平台转型、外延扩张上的积极态度，维持“买入”评级。 |
