同方国芯：营收与扣非净利润高成长，国产特种芯片巨头崛起
一季报营收与扣非净利润高成长：同方国芯披露2015年一季报营收2.65亿元，同比增长44.12%，净利润5479万元，同比增长10.69%，扣非净利润4199万元，同比增长54.91%。净利润与扣非净利润增速差距较大，主要受计入当期损益的政府补助差异影响，15Q1政府补助较14Q1减少945万元。鉴于政府对芯片产业支持力度不降反升，而补助发放时间具有不确定性，我们判断对公司全年业绩影响有限，而营收与扣非净利润的快速增长，验证公司主营业务景气程度。 看好公司业绩增速较上年显著提升：预计公司SIM卡保持稳健增长，毛利率更高的4G卡占比提升，金融IC卡、健康卡、移动支付卡等实现销售放量，特种芯片业务继续保持稳步发展，逐步实现军转民应用，整体看好公司15年净利润增速较14年显著提升。 增发项目聚焦主业发展：公司预计以32.05元/股（底价）非公开发行股份募资25.3亿元，投入智能卡芯片技术升级及配套测试产业化项目、国产可重构器件研发及产业化项目、特种系统应用芯片技术改造和产业化项目。公司继续聚焦主业发展，项目前景看好，预计完全达产后将每年增厚公司业绩2亿元。 重点关注FPGA和可重构器件发展：公司在FPGA可编程芯片领域技术国内第一，国内竞争对手罕见。随着军工设备信息化程度加深，FPGA可编程芯片将在军工领域得到广泛应用。可重构器件在通信、物联网、云计算、汽车电子、工业控制等民用市场空间也将打开。 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价53.00元。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.71元、0.95元、1.34元。继续给予买入-A的投资评级，6个月目标价为53.00元。 风险提示：芯片国产化替代进程低于预期，FPGA军转民进度低于预期 |
