证通电子：业绩略低于预期，各类POS产品市场空间大
事件：22日证通电子发布2014年年报，报告期公司实现收入9.6亿元，同比增长22%，归属上市公司股东净利润为6267万元，同比增长13%，扣非后净利润为5574万元，同比增长4%。2014年EPS为0.24元。 公司收入增长符合预期，净利润增长低于预期，主要是毛利率较高的E-POS产品下半年增速比预计值低。报告期内公司收入增长源于自助终端在国内金融行业、电力行业、彩票等跨领域扩张，此外在海外市场，北美、中东等市场，自助终端在商业、医疗行业销量也有所增加。在自助终端产品销售增长的同时，公司毛利率较高且占比较大的E-POS产品增长不及预期，这也是报告期公司净利润增速低的直接原因。公司上半年E-POS产品实现收入5800万元，相应下半年实现了8200万元收入，参照历年下半年业绩优于上半年的历史经营情况，结合公司2014年农行市场份额恢复背景，我们认为2014下半年的E-POS销售情况低于预期较大程度上可能是受制于会计确认时间节点的影响，部分业绩将延迟到2015年表现。 2015公司业绩值得期待：不同种类的POS产品将在2015年放量，自助终端产品继续异域扩张带动收入增长。（1）我们依旧看好公司各类POS产品的量增：第一，E-POS作为公司传统的盈利产品迎来商业银行产品更新换代的需求，农行体系销售份额的恢复将为公司带来新增产能;第二，第三方支付POS产品从无到有，预计将为公司新增10万台产能;第三，金融POS也是一块全新的支付市场，预计将在2015年放量。伴随商业银行NFC支付地推进以及电商二维码扫描支付的技术落地，这块新业务将为公司带来新的产品销售额。（2）公司自助终端销售增长较快，主要是在不同行业和地域的增长，预计未来这一趋势还将延续，进而拉动公司营收的增长。 业绩预测与估值：我们看好金融POS新增的利润贡献以及E-POS产品在传统产品升级背景下的销售量增长，看好二维码支付这一新业务领域的量增。我们预计2015年、2016年、2017年公司净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.5亿元，EPS分别0.39元、0.51元、0.58元，对应PE分别为95倍、72倍和64倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险、政策层面对金融POS支付监管的风险，项目进展低于预期等市场风险。 |
